A nemzetközi elemzők még jócskán látnak növekedési potenciált az OTP-részvényekben, legalábbis erre utalnak a héten megjelent elemzések. Az árfolyam jelenleg 6300 forint körül áll, azonban a Nomuránál ennek duplázódását sem tartják elképzelhetetlennek.
Jól jött a gyorsjelentés
Az OTP a múlt héten közölte negyedik negyedéves eredményeit, melyekből kiderült, hogy a banknak sikerült teljesítenie az előzetesen kitűzött 150 milliárd forintos profitcélt. Kedvező hír volt a tőkemegfelelési mutató további javulása, valamint a hitel/betét arány csökkenése is. A tőkemegfelelési mutató az év végére elérte a 17,5 százalékot, míg a konszolidált Tier1 ráta 12,1 százalékra emelkedett a negyedik negyedév végére.
A 90 napon túli késedelmes hitelek aránya a harmadik negyedév végén tapasztalt 8,9 százalékról 9,8 százalékra emelkedett, ami azt jelzi, hogy durván romlott tovább a portfólió a negyedik negyedévben is, de a növekedés üteme lassult. A rossz hitelekre a bank 2009-ben 247,3 milliárd forintnyi céltartalékot képezett, ebből csak a negyedik negyedévben majdnem 80 milliárdot "tettek félre".
A tavalyi eredményekből kiderült az is, hogy a bank az év végén hatmilliárd eurónyi likviditáson ült, a gyorsjelentés megjelenését követő sajtótájékoztatón Csányi Sándor elnök-vezérigazgató úgy nyilatkozott, hogy ezt az összeget további akvizíciókra kívánják fordítani.
Tetszenek a számok a külföldi elemzőknek
Az eredmények közlése után elsőként a JP Morgan közölt kedvező elemzést az OTP-ről: az amerikai bank szakemberei a korábbi 6200-ról 8000 forintra emelték a bankpapírok célárfolyamát. A cég szakembere már tavaly nyáron meglepetést okozott, amikor 4000 forint alatti árfolyamnál 6200 forintos célárat adott, akkor is viszonylag kevesen hittek abban, hogy belátható időn belül 6000 felett lesz a bankpapírok ára.
A JP Morgan szerint a magyar bank papírjai továbbra is alulértékeltek, ők a jelenlegi árfolyamhoz képest még mintegy 30 százalékos növekedési potenciált látnak a részvényekben. Emellett kiemelik, hogy 2009 ugyan nehéz év volt a bank számára, de még így is kedvező eredményeket hozott. 2010 második felében indulhat meg az amerikai elemzők szerint a céltartalékok jelentős csökkenése.
Pénteken aztán ennél is kedvezőbb elemzés jelent meg az OTP-ről: a Nomura elemzője 9200 forintos célárfolyamot állapított meg, de kedvező esetben nem tartja elképzelhetetlennek a 12 000 forintos történelmi rekordot sem. Ehhez az kell, hogy a portfólióminőség az eredetileg jósoltnál gyorsabban induljon javulásnak. A japán bank szakembere vételre javasolja a magyar bank papírjait.
A japán bank elemzői is kiemelik, hogy a tavalyi évet erős tőkehelyzettel zárta az OTP, a magas céltartalék előtti profit pedig akár 20 százalékos saját tőke arányos megtérülést (ROE) is hozhat. Emellett pozitívumként említik, hogy egy év alatt 129 százalékról 112 százalékra csökkent a hitel/betét arány az OTP-nél.
A Nomura elemzői idén 199,6 milliárd forintos adózás előtti profitot várnak a banktól, ez számításaik szerint jövőre 289,5 milliárdra emelkedhet, 2012-ben pedig 346,4 milliárd forint lehet. A szakemberek 2010-es profitelőrejelzése 10 százalékkal magasabb a piaci konszenzusnál.
A magyar elemző kevésbé optimista
Herczenik Ákos, a Raiffeisen Bank elemzője nem tartja reálisnak a héten megjelent célárfolyamokat, szerinte jelenleg elsősorban a hangulat hajtja felfelé a bankpapírokat. "A gyakran emlegetett 20 százalékos ROE elképzelhető, hogy teljesülhet egy-két évben, de ez nem jelenti azt, hogy végig efelett lesz a saját töke arányos megtérülési ráta" - indokolja véleményét a szakember.
A Raiffeisen elemzője hozzátette: nekik egyelőre nincs célárfolyam, mivel most számolják újra a modelljüket, azonban a közeljövőben megjelenő céljuk valószínűleg "nem fog hatossal kezdődni", vagyis szerinte a reális célárfolyam 6000 forint alatt kéne, hogy legyen.
Beke Károly
Menedzsment Fórum
