8p

A héten bejelentett újabb kormányzati lépések mellett immár a piaci szereplők nem mentek el szó nélkül, több befektető elkezdte felszámolni magyarorszgi portfolióját, áll a Raiffeisen heti elemzésében. Míg a különadók kapcsán sokan azok pozitív költségvetési hatását emelték ki, a nyugdíjpénztárak kapcsán erről már szó sincs, pedig a nyugdíjvagyonnak köszönhetően Magyarország az Unió egyetlen szufficites költségvetéssel rendelkező országa lehet.

Világgazdaság

A hét legerősebb nemzetközi vonatkozású gazdasági híre az írek kimentése volt, hiába lehetett már sejteni előre. A szigetország 85 milliárd eurónyi keretet kap, ezzel párhuzamosan egy középtávú megtakarítási tervet tett le az asztalra. A 15 milliárd eurós program részét képezi az ÁFA-emelés, közszféra leépítés, valamint a szociális kiadások levágása is. Az EU legalacsonyabb vállalati adóterhelésének változtatása azonban szóba sem került, mintegy jelezve, az ír kormány továbbra is fenn akarja tartani a korábban hosszú ideig működő gazdasági modellt. Az írek a működőképesség eléréséhez parametrikus változtatásokat hajtanak végre, de nem paradigmatikusakat. És ebből a szempontból a terv tökéletesen egyezik a görög válságot követő kiigazítási intézkedésekkel. Miért (durván) fele akkor az ír kockázati felár a görögének? Azt a különbséget fontos látni, hogy míg Görögországban a krízis az állami gyökerű, addig Írországban bankrendszeri (ezt jól mutatja egy friss adat, mely szerint az ír bankok az éves GDP több mint 60 százalékában vannak az EKB intézkedéseire szorulva).

A Raiffeisen elemzői úgy gondolják, ez egy lényeges különbség, és éppen ezért véljük úgy, hogy a görög állam évek múlva sem lesz képes adósságát fenntarthatóvá tenni csőd nélkül, míg az írek esetében a nemzetközi segítség elegendő lesz a talpraálláshoz. Az ír modell ugyanis működőképes, más országokban is az. A címlapot elfoglaló ingatlanpiaci turbulenciák mellett a szigetország versenyképességi szempontból a világ élvonalába tartozó, export-orientált gazdasággal rendelkezik továbbra is. Ez pedig biztosítja majd, hogy a bankrendszer kitisztulásával újra lendületet vegyen a gazdaság, és ki tudja nőni a jelenleg aggasztóan emelkedő adósságot. Amíg a görögök kimentése leginkább politikailag motivált volt az EU részéről, az írek kimentése racionális is.

Magyar gazdaság

A hazai politikai kockázatok egy újabb fejezetéhez érkeztünk az elmúlt héten, miután a kormány nyilvánosságra hozta, hogy miként kívánja államosítani a magán-nyugdíjpénztári megtakarításokat. A kormány nem bízza a véletlenre és a 2800 milliárdos (a hazai GDP 10 százalékát kitevő) megtakarításokat teljes mértékben be kívánja kebelezni. Ebből jövőre 530 milliárd, 2012-ben pedig további 250 milliárd forintot szándékoznak folyó nyugdíjkifizetésekre fordítani. A tervezett intézkedés egybevág a kormányzat korábban bejelentett elképzeléseivel, ennek ellenére meglepte a piacokat, jelentős állampapír-piaci hozamemelkedésben és forintgyengülésben lecsapódva.

Emellett a Költségvetési Tanács megszűntetése, és a Monetáris Tanácsot érintő változtatás - amely szerint a márciusban lejáró mandátumú tagok helyére a parlament gazdasági bizottsága jelölne új tagokat – szintén negatív üzenetet hordoz.

A hazai fejleményeket követően a Fitch jelezte, hogy év végéig dönt a magyar adósság-besorolásról (az intézet negatív kilátást tart érvényben, amely leminősítésre utal), a Moody's pedig korábban november végére ígérte a hazai leminősítési felülvizsgálat eredményét. A Moody's leminősítésére jó esélyt látunk, mivel a költségvetés hosszú távú egyensúlya továbbra is csak az ígéretek szintjén biztosított, és a hitelminősítő változatlanul három fokozattal magasabb besorolást tart érvényben, mint az S&P. A Moody's feltételezhető leminősítése, illetve annak indoklása ugyan nem jelent majd érdemi új információt, a hazai eszközök azonban ennek ellenére - átmenetileg – további nyomás alá kerülhetnek.



Az előttünk álló hét legfontosabb eseménye az MNB hétfői kamatdöntő ülése lesz, amelyen nem tartanánk indokoltnak változtatást, azonban nem zárható ki, hogy a jegybankárok egy 25 bázispotos kamatemelés mellett döntenének, a megnövekedett hazai politikai és inflációs kockázatokra hivatkozva. Emellett az MNB inflációs jelentése is napvilágot lát.

Nemzetközi piacok

A Hálaadással tarkított héten a szokásosnál is alacsonyabb forgalom mellett zajlott a kereskedés, ahol az 1200-as szinten továbbra is bevehetetlennek bizonyultak. Az ír probléma mellett a koreai feszültség is hátráltatta az emelkedést. Az S&P 500-as alját a 200 hetes mozgóátlag támasztja. Az index három hete alacsonyabban zár, amire legutoljára augusztusban volt példa. A négy napos hétvégéből visszatérő kereskedők leginkább a Fekete Péntek bevásárlási adatira lesznek kíváncsiak.

Konjunktúra és munkaerőpiaci adatok is tarkítják majd az év utolsó hónapjának első kereskedési napjait. A kisbefektetőknek elég volt a hét elején tapasztalt visszaesés, hogy újra extrém pozitív színben lássák a jövőt. Immár 12 hete a hosszú távú átlag felett tartózkodik az index. A befektetési tanácsadók optimizmusa az előző heti szintén több éve nem látott szintekről csak minimálisan csökkent. A heti szinten belföldi részvényalapokból újra áramlott ki a pénz, de a kötvényalapokból is, amire nem volt példa közel két éve. A SEC által végzett széleskörű bennfentes kereskedési vizsgálat is segített abban, hogy a kockázati illetve magántőke társaságokra vonatkozó törvény újra napirendre kerüljön. Az új szabályozás értelmében regisztráltatni kell magukat és SEC vizsgálatoknak kell alávetniük magukat. Ha jogerőre emelkedik a törvény, akár erőteljesebb átpozícionálást is eredményezhet a részvénypiacokon.

Összességében nem történtek érdemi elmozdulások a nemzetközi piacokon, a piaci hangulatot némileg borzolták az Írországgal kapcsolatos aggodalmak illetve a koreai határvillongások, de nem beszélhetünk érdemi változásról. A jövő héten várhatóan némileg háttérbe szorulnak az európai problémák és több figyelmet kaphatnak a makroadatok, miután az előttünk álló héten publikálják a legfajsúlyosabb adatokat, mint a beszerzési menedzser index vagy az átfogó munkaerőpiaci riport. Az általunk bechmarknak használt S&P-ben továbbra is a 1175-1230-as sáv lehet az irányadó, egy hajszállal nagyobb esélyt látunk rá, hogy lefelé fog kitörni a piac valamelyest. Erre most játszani azonban nem érdemes még, érdemi pozícióépítéseket csak a sávszélek környékén ajánlunk.

Magyar tőzsde

Annál mozgalmasabb hetet tudhatunk magunk mögött a hazai piacon. Jelentős zuhanással válaszolt a hazai tőzsde a szerdán bejelentett kormányzati intézkedésekre, amelyek meg kívánják szüntetni a kötelező magánnyugdíj pénztári rendszert. A lépéseknek a kieső kereslet és az eszközlikvidálások miatt növekvő eladói nyomás várható hatásain (amely azért a vezető papírok esetében nem tekinthető drámainak figyelembe véve az MNYP-k kezén lévő mennyiséget és a várható időbeni eloszlást is figyelembe véve) messze túlmutató következményei lehetnek.

A hazai eszközök további súlyt veszíthetnek a portfoliókban, ahogyan a csütörtöki és pénteki napon is egyértelműen portfolió likvidálásokat láthattunk. Fundamentális szempontból több részvény is már kedvező szinten van, melyben hosszabb távra befektetőknek érdemes lehet a felhalmozáson gondolkodni. A péntek délutáni napon belüli erősödést is figyelembe véve a Raiffeisen elemzői úgy gondolják, hogy a jelenlegi szintek egyelőre megálljt parancsolhatnak a zuhanásnak feltéve, hogy a nemzetközi piacokon sem alakul ki jelentősebb eladási hullám, amelyre most nem számítanak, illetve nem lesz több negatív hatású kormányzati bejelentés. Jelen pillanatban azonban ez a legnagyobb bizonytalansági faktor, és igazából a megnövekedett országkockázati faktor az, ami a befektetőket ilyen méretű eladásra ösztönzi, semmint az MNYP-ben felhalmozott részvények esetleges elhúzódó értékesítése.

Az OTP-ben a pénteki napot követően a 4800-as támasz megerősítésre került az elemzők vélemények szerint, 5050 felett lehetnénk némileg optimistábbak. Azonban ez az a papír, amely a leginkább ki van téve mind a nemzetközi bizonytalanságoknak, mind a hazai eseményeknek, így inkább most érdemes távol maradni a papírtól, bár nem annak fundamentumai miatt.

A MOL-ban rövid távon a 18600-as szint lehet némi támasz, amennyiben azonban vissza tudná küzdeni magát 19000 fölé, ahogyan erre a Raiffeisennél számítanak, már valamelyest optimistább kép tárulhatna elénk. Figyelembe véve a cég fundamentális értékét, a jelenlegi árszinteken ezt a papírt már érdemes gyűjtögetni. Jelentős veszteségeket szenvedett el a Richter is, melyet egyáltalán nem indokolnak a cég fundamentumai. A 44000 körüli támaszok (immáron ellenállás) elesése után, 42700-nál talált némi támaszra. Várakozásunk szerint hamarosan visszatérhet 44400 fölé, de ilyen ütés után középtávon a 45-46000-es szint elérése lehet a maximum. Hosszabb távra tekintve ez a másik papír, amelyet vételre ajánlunk. A kisebbik gyógyszergyártó Egis egészen 19000-ig zuhant, amíg azonban fennáll annak a lehetősége, hogy a K+F költségeik miatt fennálló adókedvezményüket visszavonják, mely a cég eredményének nagyságrendileg 13-14 százalékát érinthetné, addig nem érdemes vételekkel próbálkozni még ezen a szinten sem. Felfelé a 20000 az ellenállás.

Erős kérdőjel az MTelekom, ebben a piaci viharban is kitartott az 550-es kulcstámasz végül, azonban a nyugdíjpénztári likvidálásoknak a legnagyobb vesztese lehet. Egyelőre itt is inkább semleges pozíciót ajánlunk.

mfor.hu

LEGYEN ÖN IS ELŐFIZETŐNK!

Szerkesztőségünkben mindig azon dolgozunk, hogy higgadt hangvételű, tárgyilagos és magas szakmai színvonalú írásokat nyújtsunk Olvasóink számára.
Előfizetőink máshol nem olvasott, minőségi tartalomhoz jutnak hozzá havonta már 1490 forintért.
Előfizetésünk egyszerre nyújt korlátlan hozzáférést az Mfor.hu és a Privátbankár.hu tartalmaihoz, a Klub csomag pedig egyebek között a Piac és Profit magazin teljes tartalmához hozzáférést és hirdetés nélküli olvasási lehetőséget is tartalmaz.


Mi nap mint nap bizonyítani fogunk! Legyen Ön is előfizetőnk!