3p

A gyenge jövőbeli kilátások és a magas értékeltség miatt továbbra sem látszanak vonzó befektetésnek a Mol részvényei - olvasható a Concorde hétfőn kiadott elemzésében. A brókercég szakemberei az év végére 15 600 forintos árfolyamot várnak, azaz inkább lefelé mehetnek a cég papírjai, melyek jelenleg 16 000 forint felett állnak.

A gyenge jövőbeli kilátások és a magas értékeltség miatt továbbra sem látszanak vonzó befektetésnek a Mol részvényei - olvasható a Concorde hétfőn kiadott elemzésében. A brókercég szakemberei az év végére 15 600 forintos árfolyamot várnak, azaz inkább lefelé mehetnek a cég papírjai, melyek jelenleg 16 000 forint felett állnak.

A finomítói környezet jelenleg elég ijesztő: egyszerre látunk magas olajárakat, csökkenő OECD keresletet, és magas közép disztillátum készleteket, amelyek mind a finomítói marginokat préselik. Az urál-brent különbség összecsuklott, miután az OPEC visszafogta a savanyú olaj kitermelését, viszont a finomítói kapacitások csak növekednek.

Ráadásul a jövő sem látszik rózsásnak, mi legalább két további negyedévben számolunk hasonló feltételekkel, amikor a termékmarginok alaposan elmaradnak az öt éves átlaguktól.

A Mol napi 130-135 ezer hordó (kboepd) kitermelésére számít 2010-ben, aminek 45 százaléka származik az INA-tól. Ez egybe esik az általunk várt 135 és 137 kboepd termelésnek 2010 és 2011-ben. A teljes beruházási költséget visszafogott 357 milliárd forintra becsüljük jövőre a recesszióra tekintettel.

Úgy gondoljuk, az INA 2012-re dollárban megtriplázhatja EBITDA-ját a 2007-es 433 millió dollárról, ez évi 23 százalékos átlagos növekedést jelent.


2009-es tisztított nettó eredményvárakozásunkat 95 milliárd forintról csökkentettük 58 milliárd forintra a vártnál nagyobb adókötelezettség miatt, ami 558 forintos (-60 százalék év/év) éves EPS-t jelent. Jövőre ez ismét 1648 Ft (+195 százalék év/év) lehet, bár ez is 10 százalékkal kisebb a korábbi várakozásunknál, a downstream környezet elnyúló apátiája miatt.

A Molt a továbbiakban hiba lenne pusztán csak mint egy finomításban érdekelt olajcéget értékelni azok után, hogy kontrollt szerzett az INA felett és meglehetősen elkötelezettnek tűnik közel-keleti kitermelési projektek megvalósítása iránt. A szélesebb, kitermelői profilú vállalatokat is tartalmazó szektorátlagához képest a Mol 13 százalékos prémiumon forog . A Molra alkalmazható fair EV/EBITDA szorzó - szerintünk - 5,5-ös, amivel a 2010 végi célárbecslésünk 15 600 Ft. Ez 3 százalékkal elmarad a jelenlegi piaci ártól (16 190 forint), ezért továbbra sem találjuk vonzónak a társaság részvényeit.

LEGYEN ÖN IS ELŐFIZETŐNK!

Szerkesztőségünkben mindig azon dolgozunk, hogy higgadt hangvételű, tárgyilagos és magas szakmai színvonalú írásokat nyújtsunk Olvasóink számára.
Előfizetőink máshol nem olvasott, minőségi tartalomhoz jutnak hozzá havonta már 1490 forintért.
Előfizetésünk egyszerre nyújt korlátlan hozzáférést az Mfor.hu és a Privátbankár.hu tartalmaihoz, a Klub csomag pedig egyebek között a Piac és Profit magazin teljes tartalmához hozzáférést és hirdetés nélküli olvasási lehetőséget is tartalmaz.


Mi nap mint nap bizonyítani fogunk! Legyen Ön is előfizetőnk!