6p

Közel hat hét telt el az amerikai jegybank (Fed) előző kamatdöntése óta. Időközben mind makrogazdasági, mind vállalati szinten több olyan új adat jött ki, amelyek befolyásolják majd a mai, magyar idő szerint este negyed 8-kor nyilvánosságra hozandó újabb döntés kimenetelét.

Makrogazdaság

A lakáspiaci helyzet továbbra is egyre romló, és a negatív hírek csak jönnek. Nagy valószínűséggel a piac még nem érte el mélypontját, amire nem csak vállalati vezetők egy csoportja, hanem kedden az USA pénzügyminisztere is figyelmeztetett. Az eladatlan új lakások szintje több évtizedes csúcson van, míg az új lakáseladások a legfrissebb adat szerint húsz százalékkal estek az elmúlt évhez képest, a lakásárak pedig 4-5 százalékos éves ütemben csökkennek. Szintén a romló helyzetet mutatja, hogy a házépítő cégek továbbra is agresszívan írják le telek- és kész ház készleteiket, ami további jelentős árcsökkenést vetít előre.


A csökkenő ingatlanárak kihatnak a fogyasztásra és a fogyasztói bizalomra is. A Wal-Mart már szeptemberben elkezdte karácsonyi(!) vevőcsalogató akcióit, ami egyértelműen annak a jele, hogy a cég az elsők között szeretne profitálni a csökkenő mértékű rendelkezésre álló jövedelem elköltéséből.

A múlt héten napvilágra került michigani fogyasztói bizalmi index is jelentősen korrigált már a legmagasabb szintjéhez képest, és jelenleg nincs messze a korábbi recessziókban mért értékektől.

A fogyasztó egyértelműen érzi a lakáspiaci problémák tovagyűrűzését. Ehhez jön még a bankok restriktívebb hitelezése. Hiába csökkentett a Fed ötven bázispontot az irányadó kamaton (képünkön Ben Bernanke, a Fed elnöke), a bankok ezt nem adják tovább, hiszen van elég jelzálogpapír a mérlegükben, és a kockázati limitek telítettek. Márpedig amíg a hitelezési csatorna nem működik megfelelően, NEM lehet számítani arra, hogy a Fed-kamatcsökkentés - legyen az bármekkora mértékű is - pozitív reálgazdasági hatással járjon.

Bár az infláció frontján enyhe enyhülés volt tapasztalható a legfrissebb adatok szerint, a feltörekvő országokban már adminisztratív eszközökhöz nyúlnak, hogy az áremelkedést a kívánt szinten tartsák (például: bizonyos termékek árának befagyasztása Oroszországban, a statisztika „kozmetikázása” Argentínában, hogy az ország teljesítse a várt inflációs szintet...) Brazília, India, Kína: mindenhol emelkednek az árak, főleg az energia- és az élelmiszerárak. Azaz míg korábban Kína exportálta a deflációt, addig most sokan az infláció exportjától félnek. Így ezen a területen a Fednek kételyei vannak afelől, mennyiben lesz a tapasztalt enyhülés tartós... .

A tartós fogyasztási cikkek piacán is csökkentek a megrendelések: egyedül a vállalatok beruházásai akadályozták meg, hogy a múlt heti visszaesés még jelentősebb legyen. És még nem is beszéltünk a rekord nyersanyagárakról (olaj száz dollár?) és annak a fogyasztásra gyakorolt negatív hatásairól...


Mikrogazdaság


A jelentésszezon közepe tályán egyértelműen látható, hogy a cégek is érzik a lakáspiaci problémák tovaterjedését. A Caterpillar vezetői már a recesszió szót is használták eredménybejelentést követő konferenciájuk során. Bár az exportpiacok még erősek, az USA-piac egyértelműen lassul és a recessziós félelmek valósak – jelezték. A Dow Chemical szintén a vártnál rosszabbat jelentett - csakúgy mint a 3M, mely egy nagy konszern, így sok piacra "rálát", illetve több piacon észleli a trendeket. Tegnap a US- Steel jelentett csalódást keltő számokat, külön kiemelve Észak-Amerika gyenge szereplését, hasonlóan a P&G-hez.

A mostani szezon főszereplői a bankok. Csak a GS-nak és a JPM-nek sikerült valamelyest elfogadható eredményt produkálni, a WB, a WM, a SOV, az ML és a BAC mind-mind jóval a várt alatt hozott. A Merrillnél ez még inkább sokkoló, hiszen ez a cég ott volt a tűz közelében, így első kézből származó információja volt, van a piac állapotáról. Ennek ellenére a kockázatmenedzsmentjük csődöt mondott! Az összes banknál keményen írták le a strukturált termékeket piaci értékre, már ha ilyen egyáltalán lehetséges... Valószínű amúgy, hogy nem teljesen írták le őket, hiszen akkor még sokkolóbb adatokat kellett volna publikálniuk, így a 4Q-ben sem számíthatunk sok jóra tőlük. Az UBS tegnap prezentálta számait, és még a 4Q-ra sem vár profitot a befektetési banki divíziótól.

Piacok

Röviden: bámulatos ez a tömjénben úszó eufórikus parádé. "I belive in the Fed..." Ha egy trader a 70-es évekből megkapná a jelenlegi makroadatokat, és azt mondanánk neki, hogy: "Rien ne va plus- tegye meg tétjeit!", hát valószínű, már rég "margin call"-okat kapot volna a short részvényei után. Szóval az USA nincs messze a recessziótól (még ha a mai, egyébként még revidálható GDP adat - melyben a fogysztás jóval elmaradt a várttól, azaz az export húzta meg - nem is arra mutat), a világ meg újabb és újabb csúcsra megy. New World Order? Lehet. Bár, ha azt mondjuk, amikor rekord mértékben nő a világgazdaság, hogy a globalizáció összeköti a világot, akkor most is ragaszkodnunk kell a tézishez és annak kihatásához, amikor az USA rohamosan lassul... Ázsia legalább 20-25 százalékban túlvett, az értékeltség sok esetben a sztratoszférát súrolja (lásd korábbi speciális írásunk a témában). A short USA long Ázsia trade már rongyosra van csépelve...

Mi lesz?

A pénzpiacok 25 bázispontos csökkentést valószínűsítenek a Bloomberg szerint, ami kicsit csalódás lenne.



A Fednek most vágnia kell, és - mint azt hónapok óta már jeleztük - a négy százalék abszolút lehetséges lesz hat hónapos távlatban. Persze amint a javulás jelei jelentkeznének, a Fed ebben a tempóban (ha nem gyorsabban) vissza is emelne. A részvénypiacban egyre inkább a Fed tartja a lelket, illetve az egyedi sztorik (Microsoft, Bunge, EMC...) Technikailag is ráférne egy kis korrekció a piacra, nem is beszélve arról, amit az USA-gazdaság állapota indokolna.

Bár nagy valószínűséggel 25bp-os vágást fogunk látni (már csak az USD további hirtelen gyengülését is megelőzendő) véleményem szerint a 25bp csak kozmetika, alig van vmi hatása, a piac szintén csalódhat benne.

LEGYEN ÖN IS ELŐFIZETŐNK!

Szerkesztőségünkben mindig azon dolgozunk, hogy higgadt hangvételű, tárgyilagos és magas szakmai színvonalú írásokat nyújtsunk Olvasóink számára.
Előfizetőink máshol nem olvasott, minőségi tartalomhoz jutnak hozzá havonta már 1490 forintért.
Előfizetésünk egyszerre nyújt korlátlan hozzáférést az Mfor.hu és a Privátbankár.hu tartalmaihoz, a Klub csomag pedig egyebek között a Piac és Profit magazin teljes tartalmához hozzáférést és hirdetés nélküli olvasási lehetőséget is tartalmaz.


Mi nap mint nap bizonyítani fogunk! Legyen Ön is előfizetőnk!