Az ING Investment Management szerint a világgazdaságban látható folyamatok optimizmusra adnak okot, habár köszönhetően a válságkezelés eltérő gyakorlatának és módszerének a kedvező hatások dinamikája régiókként eltérő lehet. Ugyan nehézkes és lassabb lesz a fellendülés, mint azt sokan várnák, kedvező befektetésekre még így is akadnak lehetőségek. A hazai gazdasági mutatók némelyikében már szintén kedvező tendenciák látszanak.
A világgazdaság kilátásai 2009 első felében derűsebbek lettek. Ebben nagy szerepe volt a gazdaságélénkítő csomagoknak, valamint annak, hogy a politikai döntéshozóknak – a pénzügyi rendszer kockázatainak csökkentésével – sikerült a teljes depresszióba fordulást megakadályozni. Mindezekkel együtt a jelentősebb gazdasági fellendülés még várat magára: ez elsősorban az amerikai bankok és háztartások kockázatkerülésének köszönhető, hiszen a váratlanul megugró munkanélküliség és az alacsony nominális szintű bérnövekedés következtében a fogyasztás jelentősen visszaesett. A gazdasági stabilizáció a gyenge és határozatlan döntések következtében az eurózónában lesz a legnehézkesebb és a leglassabb.
A gazdasági növekedés beindítására és a pénzügyi rendszer stabilitásának megteremtésére a központi bankok eddig is jelentős intézkedéseket hoztak. A kamatcsökkentéseknek gyakorlatilag sem az USA-ban, sem Angliában, de még Európában sincs már további tere. Az eurózóna inflációs rátája (év/év alapon) az olajár 2008 második felétől kezdődő jelentős esés következtében 0 százalékra csökkent. Az ING Investment Management szakértői szerint az olaj árának gyors emelkedése hiányában a következő időszakban deflációs nyomás alá kerül a gazdaság.
Nem várható a tavalyi mélypontok újratesztelése
A részvénypiacokra kedvező hatást gyakorolt az, hogy az elmúlt hónapokban a recesszió begyűrűzése és a pénzügyi rendszer összeomlása miatti befektetői pesszimizmus csökkent, és sokat javult a kockázatvállalási hajlandóság is. Sajnos azonban most úgy tűnik, hogy rövidtávon a közelmúlt emelkedései után már nem sok tér maradt egy újabb felívelő szakasz számára.
Az újabb bikapiac elindulása (ami 2009 vége előtt bizonyosan nem fog bekövetkezni) nagymértékben függ a vállalati eredmények javulásától is, amelyek 2010-re vonatkozóan még mindig túl optimisták. Az ING IM szerint (is) korrekcióra kerül sor köszönhetően a rossz híreknek: az említett eredmények a második negyedévben sem javultak; továbbra is folytatódik a pénzügyi veszteségek leírása; emellett továbbra sem érkeznek biztató makrogazdasági adatok.
Az év második felében a részvénypiacok a jelenlegi szintekhez mérve várhatóan egy szélesebb, +/- 20 százalékos sávban fognak ingadozni. Habár az árfolyam ingadozás (volatilitás) magas marad, a 2008-as extrém alacsony árfolyamszinteket már nem éri el.
Az ING IM álláspontja szerint most érdemes növelni a kockázatosabb elemek súlyát, ezért leginkább az energia, a technológiai, az egészségügyi, a telekom és a közműszolgáltatói szektorokat ajánlja a befektetőknek. Mindezeken túl az energiaipari és közműszolgáltató vállalatok esetében kedvezően hathat az olajár esetleges emelkedése, továbbá ezeknél a cégeknél attraktív osztalékfizetési ráta is várható.
Az ingatlanrészvényekkel kapcsolatban az ING IM negatív állásponton van: egyrészt a gazdasági fundamentumok még mindig nagyon gyengék e szektor számára; másrészt a recesszió negatívan hat mind a bérleti díjakra, mind az épületek kihasználtsági rátájára. Emellett a teljes szektor finanszírozási környezete is nagyon beszűkült.
A kötvénypiacok likviditásán sokat javítottak a bankok sikeres tőkebevonási (tőkeemelési) kísérletei és a gazdaságpolitika kedvező lépései, ezért már nem fog visszatérni az a magas kockázati felár, amelyet a befektetőknek 2008/2009 fordulóján kellett megfizetniük.
Teljesíthető az idei hiánycél
Magyarországon 9,8 százalékra emelkedett a munkanélküliség a KSH májusi adatai alapján, valamint pozitív külkereskedelmi egyenleget produkált a magyar gazdaság a hónap folyamán. Noha mind az export, mind az import jelentősen csökkent, az import csökkenése meghaladta a kivitel értékének csökkenését.
Napvilágot látott a hónap utolsó napján Magyarország első negyedéves folyó fizetési mérleg adata is, mely pozitív meglepetést okozva a várakozásoknál sokkal kisebb hiányt mutatott. A kis folyó fizetési mérleg hiány, és az EU transzfereknek köszönhetően igen pozitív tőkemérleg együttesen pozitívba lendítette a két mutató összegeként számított „nettó finanszírozási képesség” mutatóját, amely 1995 óta először járt a pozitív tartományban.
Fiskális oldalon a szakértői kormány eddig nyilvánosságra került intézkedései pozitívnak számítanak, de az intézkedések teljes súlya, és azoknak a költségvetésre gyakorolt hatása csak az áfa- és egyéb változások júliusi hatálybalépését követően mutatkozik majd meg, meglátásuk szerint a 3,9 százalékos hiánycél elérése teljesíthető.
A jegybank júniusi monetáris tanácsi ülésén is 9,5 százalékon tartotta irányadó kamatát. Ám a némileg enyhülő világgazdasági környezet és a magas eurózónához viszonyított relatív kamatszint miatt azonban még a nyár folyamán sor kerülhet a kamatszint csökkentésére. Ez ellen szól, hogy a július elsejétől életbe lépő kormányzati intézkedések (áfa emelése, jövedéki adó változtatások) hatására gyors növekedésnek indulhat az infláció az év második felében – decemberben akár 8,5 százalékos szintet is elérve. A kamatcsökkentést azonban támogathatja, hogy a forint hosszú hónapok óta nem látott szintre, 270 forint közelébe erősödött június végére.
