Korábban azt írtuk, akkor nem lesz pozitív a bankok helyzete, amikor a leírások csillapodnak: tegnap az UBS és az DB is nagy leírásokat jelentett be, de a piac ennek ellenére erősen emelkedett: a szereplők a leírások csúcsát érzékelik.
Ezzel több ok miatt sem szeretnék ellenkezni:
- A struktúrált termékek piacán lassan megnyugodni látszanak a kedélyek. A termékek ára nem esik tovább, a bankok leírása is abbamarad. Ezeken a szinteken a struktúrált termékek piaca az egyetlen (egyes vállalati kötvény eszközkategóriák mellett) melyre egyértelműen "buy"-t tudok mondani. Szerintem ezekkel a termékekkel a következő 5 évben nagyobb hozamot lehet elérni mint részvényekkel!
- Sokan ülnek shortban még a bankoknál, mely egy természetes alapot jelent további jelentős árcsökkenés ellen ezeknél a részvényeknél.
Egyszóval a banki krízis lassan elül, a hullámok egyre kisebbek lesznek köszönhetően a fennt leírtaknak és a FED-nek. Persze ez nem azt jelenti, hogy a bankok innentől ismét szárnyalnak, csak azt, hogy nem fognak tovább is jelentősen szakadni. Stabilizálódni fognak. A banki újrészvénykibocsájtások pedig jó alkalmat adnak majd, hogy szépen beleüljünk ezekbe a papírokba. A mai gazdaság a bankokon nyugszik, nélkülük nem működik. Ha a bankok nem állnak talpra, akkor el lehet feledni szépen a többi részvényt is.
Továbbra is marad a konjukturális bizonytalanság azonban. John Mauldin hírlevelében a következő ábrát tette be, melyet ismerünk már korábbról:
A jelzálogpapírok újraárazódásának csúcsán vagyunk, talán a dekonjunktúra mélypontjának kezdetén. Korábban mi is beraktunk egy ábrát, mely azt mutatta, hogy hiába a FED kamatcsökkentése, a jelzálogpiaci kamatok inkább még emelkedtek. Nagy a probléma az USA-ban, egy ideig nem lesz jelentős növekedés odaát. A kérdés, hogy ez miként hat majd ki a világgazdaságra, ha egy bankkrízist, egy a részvények esetében potenciális 5 szigma eseményt - jelentős beszakadása a részvényáraknak - a FED most meg is akadályozott. Sok a profitwarning a napokban és a jelentésszezon most indul be igazán.
Míg eddig a piacokat a short oldalról közelítettük meg (lásd év eleji ajánlásunkat). A Japán piacra egy pozitív ajánlást mondtunk ki 1-2 hete, mely piac a legtöbbet korrigálta és ahol az értékeltségek igen attraktívak voltak (azóta a piac több mint 10 százalékot emelkedett). A többi piac most inkább neutrál a szememben. Az USA-ban a 12800 (Dow) és a 1400 (S&P) a fontos szint, a DAX-nál meg a 7000-7100 lesz nehéz szint. Így addig most taktikailag inkább adnék ebbe a rallyba, DE a jövőben már NEM a short oldalról, hanem inkább LONG oldalról közelíteném meg a piacokat, mert egy tovább rosszabbodó banki krízisben nem hiszek most.
