6p

Túléli Budapest a következő öt évet is kormánytámogatás nélkül?
Milyen kapcsolatot lehet kialakítani a Fidesszel, Magyar Péterrel és Karácsony Gergellyel?
Online Klasszis Klub élőben Vitézy Dáviddal!

Vegyen részt és kérdezzen Ön is!

2024. november 13. 16:30

A részvétel ingyenes, regisztráljon itt!

HMAX néven új állampapír-indexet készített az ÁKK, amely a hosszú futamidejű, intézményi befektetőknek kínált kötvények teljesítményét követi. De mit mutatnak az eddigi intézményi indexek? Állampapírokkal nagy mértékben túl lehetett teljesíteni az inflációt 23 év alatt. A legjobb választásnak pedig egyes időszakokban a tíz, máskor az öt éves kötvények bizonyultak.

Január 1-től új, az intézményi befektetőknek szóló állampapírok árfolyamából számított-indexet vezetett be az ÁKK, HMAX néven. Nevében a “H” a hosszú futamidejű államkötvényekre utal. Az ebbe kerülő értékpapírok hátralevő futamideje legalább három év. Ilyen eddig nem volt a piacon. A MAX állampapír-indexcsalád korábbi tagjai közül a MAX az egy éven túli, az RMAX az egy éven belüli papírok indexe. A CMAX vagy MAX Composite pedig az összes, a piacon levő, árjegyzésben szereplő papírt fedi le. (A ZMAX pedig csak egészen rövid futamidőket ábrázol.)

Így egyik sem kifejezetten a hosszú futamidejű állampapírokból álló portfóliók teljesítményének mérésére készült. Márpedig intézményi befektetők, nyugdíjpénztárak gyakran nagyobb mennyiségben tartanak hosszú futamidejű kötvényeket. A kínálati oldalon pedig nemrég megjelentek a 20 éves, fix kamatozású államkötvények is.

Mire jó az új index?

Amint az ÁKK tanulmányából kiderül, az államkötvény-indexek “fő követői általában a belföldi nyugdíjpénztárak, valamint az életbiztosítók. E két szektor befektetői bázisa ugyanis erősen kockázatkerülő, emiatt pedig a befektetéseik számára a biztonságosnak tekintett belföldi állampapírpiac nevezhető ideálisnak”.

Hosszabb futamidőket szeretnének

Az ÁKK várakozása szerint “lesznek olyan befektetők, akik bizonyos befektetéseik alapján hasznosabbnak ítélik meg a HMAX Index követését, mert az jobban illeszkedik a tevékenységükhöz”. Emiatt vélhetően átrendezik befektetéseiket – az ÁKK által egyébként kívánatosnak tartott hosszabb futamidejű papírok felé.

Miben különböznek az állampapír-indexek?

Mindegyik indexet az adott, intézményi befektetőknek kínált állampapír piaci árfolyamából számolják, naponta. Két különböző napi indexérték összehasonlításával kiszámolhatjuk, mennyi lett volna az adott állampapír vagy állampapír-csomag hozama, ha az elméleti középárfolyamon megvesszük, majd eladjuk az értékpapírt.

- ZMAX: Legalább 14 napos, de 182 napnál rövidebb hátralevő futamidők

- RMAX: Legalább 105 napos, de 365 napnál rövidebb hátralevő futamidők

- MAX: 365 napnál nem rövidebb hátralevő futamidejű állampapírok

- CMAX: Legalább 105 napos hátralevő futamidejű állampapírok (vagyis rövid és hosszú futamidők egyaránt)

- HMAX: Legalább 3 éves hátralevő futamidejű kötvények

- BMX 3Y, 5Y, 10Y, 15Y éves: adott év hátralevő futamidejű állampapírok árfolyamváltozását ábrázolják.

A HMAX indexben egyébként a lejáratokat súlyozzák, a hosszabb hátralevő futamidejű kötvények nagyobb súlyt kapnak (0,8-1,2-szeres súlyokat használnak). Remélik, hogy ezáltal a befektetők, az indexet követve, szintén a hosszabb futamidejű kötvényeknek adnak majd nagyobb szerepet portfóliójukban.

Hol volt, hol nem volt egy BMX család

Létezik egyébként még egy BMX nevű indexcsalád is, amelynek tagjai a három, öt, tíz és 15 éves futamidejű referencia-kötvények árfolyamát követik. Információink szerint azonban ezek nem váltották be a hozzájuk fűzött reményeket, a hazai intézményi befektetők nem vagy alig használják ezeket. (A külföldi befektetők pedig inkább olyan globális indexeket használnak, mint a “JP. Morgan Government Bond Index-Emerging Markets” vagy a “Bloomerg Barclays EM Local Currency Government + China Index”.) Ezért a BMX családot megszüntetni készülnek.

A legtöbb, ma is meglévő index – a MAX család régebbi tagjai és a BMX-család zöme – 1996 végén vagy 1997 februárjában indult 100 pontról. De néhány csak később. Így bár az indexek mai értéke alapján úgy tűnik, hogy hosszú távon a legjobb állampapír-piaci befektetésnek az öt éves kötvények bizonyultak, 2002 elejétől a tíz éves kötvények voltak a legjobb befektetés. Igaz, a 15 évesek is csak alig maradtak el tőlük.

Ellaposodtak a rövid indexek

Az öt éves index ugyanis a legmagasabb, 855 ponttal, ami évi 9,8 százalékos hozamot jelentett mintegy 23 év alatt. Nyolc és félszeresére növelte tőkéjét, aki folyamatosan öt éves papírokban tartotta pénzét. A tíz éves index 2002 elejétől évi 8,73, a 15 éves 8,63 százalék hozamot mutatott február 18-ig.

De a három és tíz éves BMX-indexek, vagy a MAX sem maradtak el sokkal, számításaink szerint hozamuk évi 9,2-9,5 százalék volt. Amint a grafikonokon is látszik, az utóbbi években az RMAX index viszont szinte semmit sem hozott. (Egyébként a ZMAX sem.) Ennek az oka, hogy a rövid futamidejű állampapírok erősen a jegybanki kamatokhoz igazodnak, azok pedig évek óta alacsonyan, nulla közelében járnak.

Indexek hozama indulástól

Dátum: 2020. 02. 18.      
  Hozam (éves): Indulás: Kiindulóérték: Legutóbbi érték
ZMAX 7,52% 1996. 12. 31. 100 535,4842
RMAX 7,67% 1996. 12. 31. 100 553,0608
MAX 9,46% 1996. 12. 31. 100 810,5825
CMAX 9,20% 1996. 12. 31. 100 766,367
HMAX - 2019. 12. 31. 100 98,0941
Y3 9,27% 1997. 02. 16. 100 769,3475
Y5 9,77% 1997. 02. 16. 100 855,0394
Y10 9,39% 1999. 01. 20. 100 663,4785
Y15 8,67% 2001. 12. 31. 100 452,1592

Az infláció egyébként 1996 decembere és 2019 decembere, tehát 23 év alatt számításaink szerint 234 százalék volt, vagyis a fogyasztói árak átlagosan több mint háromszorosukra emelkedtek. Ez éves szinten csak 5,4 százalékot jelent. Mindegyik állampapír-indexszel lehetett tehát reálhozamot elérni. Ami persze nem jelent garanciát a jövőre nézve. Különösen a rövid intézményi állampapírok futamidőinél lehetnek jelenleg kétségeink.

Érdekesség: A MAX index eredeti neve “CA IB Értékpapír Rt. – TV3 Profitvadász Magyar Államkötvény Index” volt. A három éves BMX indexet pedig “IE-New York Broker Rt. 3 Éves Referencia Államkötvény Index” néven hozták létre.

LEGYEN ÖN IS ELŐFIZETŐNK!

Előfizetőink máshol nem olvasott, higgadt hangvételű, tárgyilagos és
magas szakmai színvonalú tartalomhoz jutnak hozzá havonta már 1490 forintért.
Korlátlan hozzáférést adunk az Mfor.hu és a Privátbankár.hu tartalmaihoz is, a Klub csomag pedig a hirdetés nélküli olvasási lehetőséget is tartalmazza.
Mi nap mint nap bizonyítani fogunk! Legyen Ön is előfizetőnk!