UBS
A UBS bankcsoport szerint a magyar monetáris politikát továbbra is ellentétes irányban ható erők formálják. A gazdaság gyenge teljesítménye és az inflációs nyomás enyhülése már most lehetővé tenné a kamatcsökkentést; különösen fontos tényező, hogy az áfa-változásoktól megszűrt tizenkét havi maginfláció már csak 3,1 százalék, vagyis így számolva gyakorlatilag teljesült az MNB 3,0 százalékos középtávú inflációs célja - fejtegették a UBS londoni elemzői.
A CDS-felárat azonban változatlanul magasan tartják a globális bizonytalanságok, valamint az IMF/EU-tárgyalások ügyében tapasztalható "fájdalmasan lassú haladás", és mindez korlátot szab a monetáris enyhítésnek.
A UBS szerint "valószínűtlen", hogy szeptember vagy október előtt megállapodásra lehet jutni a valutaalappal és az EU-val az új hitelprogramról. A ház az IMF/EU-megállapodás előtt nem valószínűsít kamatcsökkentést, és mindezek alapján az idei negyedik negyedévre várja az első enyhítést; a cég elemzői szerint ennek mértéke negyed százalékpont lehet.
Morgan Stanley
A Morgan Stanley - a vártnál jóval alacsonyabb májusi inflációra utalva - szerint "egyetlen jó inflációs adat nem lesz elég a rövid időn belüli kamatcsökkentéshez".
A ház szerint az MNB döntéshozatalának két fő pillére közül - infláció, kockázati környezet - jelenleg az utóbbi dominál, és ez "nagyfokú óvatosságot diktál".
A 7 százalékos alapkamat a hazai makrogazdasági környezethez képest "túlzottan magas", ennek ellenére a Morgan Stanley londoni elemzői az MNB enyhítési ciklusának zömét csak 2013-ra várják. Előrejelzésük szerint a magyar jegybank alapkamata 2012 végén 6,50 százalék, 2013 végén 5,50 százalék lesz.
Capital Economics
A Capital Economics felzárkózó piaci közgazdászai szerint a "a recesszióba süllyedő" magyar gazdaságnak "égető szüksége lenne" a monetáris serkentésre, ám csekély a mozgástér a jegybanki kamatcsökkentéshez, mivel a magyar piacokra jellemző feszültségek - amelyekre az MNB eddig összesen 1,00 százalékpontnyi kamatemeléssel reagált - továbbra is erősek, bár az utóbbi hetekben valamelyest enyhültek.
A cég szerint az IMF/EU-megállapodás megtemeti majd a feltételeit a befektetői bizalom helyreállításának, és így lehetővé válik az MNB-kamatcsökkentés is. A Capital Economics szerint azonban a köztes időszakban akár az sem lenne meglepő, ha az MNB védelmi jellegű kamatemelést hajtana végre, ha ezt egy esetleges újabb eladási hullám a magyar piacokon indokolttá tenné.
Goldman Sachs
A Goldman Sachs szerint az IMF/EU-tárgyalásokkal kapcsolatban a jegybanktörvény módosítási tervezete révén elért legutóbbi előrelépés, valamint a vártnál alacsonyabb májusi magyarországi infláció valószínűleg "felerősíti a kamatcsökkentést szorgalmazó hangokat". A ház szerint azonban a keddi monetáris tanácsi ülésen várhatóan így csak csekély támogatottsága lesz az azonnali kamatcsökkentésnek.
A GS sem tartja kizártnak, hogy a későbbi enyhítés előtt az MNB még egy köztes emelésre kényszerülhet, ha a külső finanszírozási kilátások romlanak, vagy ha növekedne a tőkemenekítés kockázata.
A Goldman Sachs szerint ugyanakkor, hogy e feltételezésükre jelentős kockázatok hatnak, miután a magyar kormány deklarálta készségét az IMF és az EU által javasolt jegybanktörvényi módosítások végrehajtására, és ezzel javultak a hivatalos IMF/EU-tárgyalások megkezdésének kilátásai.
A cég szerint az MNB az IMF/EU-megállapodás létrejötte után is csak "óvatosan és fokozatosan" lát hozzá a kamatcsökkentéshez, tekintettel a majdani program végrehajtási kockázataira, az euróövezeti helyzet bizonytalanságából eredő külső finanszírozási kockázatokra, a globális kockázatvállalási hajlandóság gyors változásaira, és arra a hosszú távon is érvényesülő nyomásra, amelyet a bankrendszerben zajló, devizaforrás-kivonással járó mérlegalkalmazkodási folyamat gyakorol a forintra.
JP Morgan
A JP Morgan szerint mivel a magyarországi infláció valamelyest az MNB által előrejelzett szint alatt jár, a reálgazdaságban pedig jelentős, lefelé ható kockázatok érvényesülnek, valószínűleg napirenden marad a kamatcsökkentés kérdése, és a keddi monetáris tanácsi ülésen várhatóan lesz "legalább egy kamatcsökkentési voks".
A ház szerint ugyanakkor a monetáris testület tagjainak többsége valószínűleg megvárja, amíg a forinteszközöket terhelő kockázati felárak tartós jelleggel csökkennek, erre azonban csak az IMF/EU-megállapodás után lehet reálisan számítani. A megállapodás létrejöttét a JP Morgan londoni szakértői szeptember-októberre várják.
A ház alapeseti előrejelzése az, hogy az MNB 2013 első negyedéig összesen 1 százalékpontnyi kamatcsökkentést hajt végre.
MTI
