Jól indult az év
Január elején még azt jósolták az elemzők, hogy ha a kormány márciusra ígért reformcsomagja elnyeri a befektetők tetszését, akkor akár radikálisan javulhat hazánk megítélése, erősödhet a forint és csökkenhet a magyar törlesztésbiztosítási felár (CDS-felár). Akkor 270-280 között volt az euró jegyzése, kevesen gondolták volna, hogy az év végén már a kettessel kezdődő árfolyamnak is örülnénk.
A reformcsomag megszületett, az első hónapokban el is nyerte a piac tetszését, ennek köszönhetően áprilistól egyre gyakrabban láthattunk 270 alatti eurójegyzéseket, és mindennaposak voltak azok a hírek, melyek szerint folyamatosan javul a CDS-felárunk. Április elejére jócskán 300 pont alá, 250 pont környékére csökkent a magyar CDS.
A Széll Kálmán Terv márciusi bemutatása után az első hónapok tehát bizakodással teltek, hiszen a kormány egyelőre csak határidőket szabott saját magának. A piac megelőlegezte a bizalmat, hogy a bejelentett intézkedések időre teljesülnek is.
Nyár elején jelentek meg az első viharfelhők
A jó hangulat egészen nyár elejéig kitartott, bár a forint esetében még akkor sem mutatkoztak különösebben problémák. A magyar deviza egészen augusztusig viszonylag stabilan tartotta magát a 280-as szint alatt az euró ellenében. Az első árulkodó jelek azonban már megjelentek: a Commerzbank elemzői június közepén vetették fel először, hogy talán mégsem olyan erős a forint, mint amilyennek látszik.
Szintén árulkodó jel volt, hogy június utolsó napjaira a magyar CDS-felár is ledolgozta az elmúlt három hónap csökkenését és ugyanott állt, ahol a reformcsomag márciusi bejelentése előtt. A 300 pont körüli csődkockázati felár persze még mindig jó 100 bázisponttal alacsonyabb volt, mint az év elején, de várható volt, hogy a kockázatunk emelkedése előbb-utóbb a forint árfolyamán is látszani fog.
Július közepén aztán a nemzetközi fejlemények negatívra fordulásával robbant a bomba: az Egyesült Államok leminősítése és az euróválság megoldásának folyamatos halogatása a forintnak is megadta a kegyelemdöfést. Persze ez ekkor még mindig csak azt jelentette, hogy vészesen közeledtünk a 280-as euróárfolyamhoz.
Augusztus elejére aztán a magyar deviza szinte napról napra döntött új csúcsokat a svájci frankkal szemben, a több százezer magyar devizahitelesnek akkor kellett megbarátkoznia a 250 feletti frankárfolyammal, ami kisebb kilengésekkel azóta is kitart. Szintén augusztus elején kellett megérnünk ismét azt, hogy a CDS-felárak alapján Magyarország ismét bekerült a világ tíz legkockázatosabb állama közé, akkor 365 pont körül álltunk, ami még mindig alacsonyabb volt az év eleji felárunknál. Utána azonban nem kellett sok a 400 pont feletti értékekhez.
Fekete őszünk volt
A forint chartját elnézve szeptember elején még mindig nem volt igazán okunk aggodalomra, hiszen jócskán 300 alatt volt az euró árfolyama, ráadásul a svájci jegybank kifejezetten jót tett azzal, hogy 1,20-nál rögzítette a frank/euró árfolyamot, mivel így az egyik fontos kockázat csökkent a frankárfolyam kiszámíthatóságával.
A CDS-piac azonban ismét megelőzte a devizapiacokat: szeptember elején már ott tartottunk, hogy a befektetők nagyobb esélyt adtak a magyar, mint az olasz vagy a spanyol államcsődre. Pedig Olaszország és Spanyolország azokban a napokban a címlapokon volt a világsajtóban, mint a "görög fertőzés" lehetséges terepei.
A nemzetközi hangulat romlása és a magyar kormány lépései (például a végtörlesztés elindítása) aztán végtelen lejtőre tették a forintot, október közepére ismét hármassal kezdődött az euró árfolyama. Onna kezdve csak az volt a kérdés, hogy túlszárnyaljuk-e a 2009 márciusi 317-es szintet. Novemberre aztán erre is választ kaptunk, hiszen ha csak egy hajszállal is, de új rekordot döntött az euró jegyzése.
Nagyjából a forint rekordgyenge szintjével egyidőben a magyar CDS is átlépte a kritikus 600 pontos szintet, ott is feltehettük a kérdést, hogy vajon sikerül-e megállni a 630 pontos történelmi rekord alatt. És ahogy a forintnak, úgy a csődkockázati mutatónak sem sikerült visszafordulnia, 650 bázispont felett is járt.
A 2012-es évet tehát 300 feletti euróárfolyammal és 600 bázispont feletti CDS-sel kezdheti Magyarország, a következő hónapokban a nemzetközi hangulat mellett az IMF-tárgyalások sikere vagy kudarca szabhat irányt.
Beke Károly
mfor.hu
