A magyar részvényeket jelentősen túladottnak látjuk az állampapírokhoz képest, mivel a 98-ban látott 15%-os 10 éves hozamhoz képest jelenleg még mindig 10% alatti hozamot látunk, ami még a jelentős makrokülönbségek ellenére is nagy különbségnek tűnik. Értékeltségi alapon ezért jó vásárlási lehetőséget látunk a jelenlegi pánikban, különösen az OTP, MOL és Magyar Telekom részvényeiben - olvasható a Concorde elemzésében.
OTP historikus értékeltség
Forrás: Concorde
Az OTP stabil tőkebázissal rendelkezik, a Tier-1 mutatója 11% feletti, amely a közép-kelet európai térség egyik legjobban tőkésített bankjává teszi. A banknak nincs sürgős refinanszírozási igénye. Az értékeltsége megmagyarázhatatlanul alacsony (3,6-os 2008-as P/E és 0,6-os P/BV), amit leginkább a megnövekedett tőkeköltségre (16,1%) és a nyomasztó gazdasági kilátásokra foghatunk.
Szerintünk a piac nem veszi figyelembe, hogy az OTP a legfontosabb lakossági bank Magyarországon és ezért a kormány nem fogja hagyni, hogy csődbe menjen. Szintén eltűnt a - szerintünk alaptalan - Magyarország fizetőképességével kapcsolatos pánikban az az amúgy reális esély, hogy egy jelentős korrekciót lássunk a hosszú hozamokban.
Úgy gondoljuk, hogy az OTP képes lesz a jövő évben lejáró 1,53 milliárd eurós hitelét refinanszírozni, valamint, hogy a magyar eszközökkel kapcsolatos hangulat egy fél éven belül javulásnak indulhat, így a jelenlegi értékeltség mellett továbbra is vennénk az OTP részvényeinket.
Mol historikus értékeltség
Forrás: Concorde
A Mol jelenleg közel a könyv szerinti értékén, valamint az újraelőállítási érték harmadán forog, a jelenlegi Mol piaci kapitalizáció valójában csak a kutatás/kitermelés üzletág értékét tükrözi. A piac nem veszi figyelembe, hogy a Mol rendelkezik a legkorszerűbb finomítói kapacitással, valamint nagykereskedelmi és vegyipari kitettséggel.
A Mol a kelet-, és dél-közép európai térség legprofitábilisabb olajcége, négy éves átlagos tőkemegtérülési mutatója 16%. A cégnek nincs finanszírozási problémája és az INA akvizíciót is könnyedén fel tudja dolgozni, amellyel a régió legnagyobb integrált olajtársaságává válik.
A Mol jelenlegi értékeltsége a fele annak, amit akkor láttunk, amikor 5-6 évvel ezelőtt a gázpiaci szabályozás okozta káoszban szintén pénzügyi problémák miatt aggódtunk.
Magyar Telekom historikus értékeltség
Forrás: Concorde
A magyar kötvénypiac felborulása miatt az MTelekom extrém magas, 15,1%-os osztalékhozamot ígér. Ha a cég 19,8%-os szabad cashflow hozamát és a 2008-as, 3,2-es EV/EBITDA mutatóját nézzük, a részvény sikító vétel.
Mivel a jelenlegi osztalék-kifizetés a cashflow hozam csupán 76%-a, és ez utóbbi a globális válság és a tovább romló magyar gazdaság mellett is stabil, ezért úgy gondoljuk, hogy a jelenlegi osztalék továbbra is fenntartható.
