A keddi adatismertetés után a Morgan Stanley szerint a keresleti oldalról megnyilvánuló inflációs nyomás továbbra sem jelent nagy fenyegetést. A ház elemzői úgy számolnak, hogy a versenyszférabeli szolgáltatási körben - amely a kereslet egyik alapvető fontosságú jelzője - a havi összevetésű infláció mindössze 0,1 százalékos volt augusztusban.
A Morgan Stanley szerint ugyanakkor a kormánynak valahogy "be kell tömködnie a költségvetési lyukat", és valószínűsíthető, hogy számos termék - például a dohányáruk - jövedéki adója emelkedni fog.
A cég elemzőinek számításai szerint mindez akár 0,5 százalékpontot is hozzáadhat az inflációhoz a következő hónapokban. Tekintettel arra, hogy az MNB eddig "vegyes teljesítményt" nyújtott az inflációkövetésben, nem egyértelmű, hogy a bank "megengedheti-e magának az ilyen egyedi sokkok figyelmen kívül hagyásának luxusát" - fogalmaztak keddi kommentárjukban a Morgan Stanley londoni szakértői.
A ház elemzői mindazonáltal úgy értékelik, hogy bár továbbra is jelen van az inflációs kockázat, a jegybanki kamatcsökkentések előtti legnagyobb akadály jelenleg a kockázati környezet. Ennek alapján a Morgan Stanley a belátható jövőben nem vár monetáris enyhítést a magyar jegybank részéről, és azzal számol, hogy a külső környezet miatt az MNB "konzervatív alapállást" vesz fel.
A JP Morgan azt jósolta, hogy a jövedéki adók tervezett emelése valószínűleg további felhajtóerőt ad a magyarországi inflációnak a negyedik negyedévben. A ház szerint ugyanakkor az átszűrődés a fogyasztói árakba várhatóan "meglehetősen korlátozott" lesz, tekintettel a korábbi tapasztalatokra és a nyomott hazai keresletre.
A JP Morgan szerint a következő hónapokban az éves inflációs ütem 4 százalék körüli szintre gyorsul tovább, de év végéig visszalassul az augusztusban mért szint közelébe. Ez a cég számításai szerint 3,9 százalékos idei átlagos inflációt jelentene, de a JP Morgan elemzői azt várják, hogy a magyarországi infláció 2012 közepe táján a 3 százalékos célszintre csökken.
A ház szerint "valószínűtlen", hogy a keddi inflációs adatok meglepték volna az MNB-t, mivel az inflációs pálya nagyon közel van a jegybank saját előrejelzéséhez.
A további hónapok jegybanki kamatpolitikáját a JP Morgan szerint is a hitelkockázattal és a pénzügyi stabilitással kapcsolatos megfontolások határozzák meg, és nem az inflációs folyamatok. A ház ennek alapján fenntartja azt a prognózisát, hogy az MNB 6,00 százalékos alapkamata az idei év végéig nem változik.
A JP Morgan előrejelzésében fél százalékpontnyi kamatcsökkentés szerepel 2012 második felére, de a cég úgy fogalmazott, hogy "nehéz különösebben nagy meggyőződéssel" hinni ebben, tekintettel "a kormány szeszélyes gazdaságpolitikai döntéseire".
A Goldman Sachs (GS) azt jósolta keddi értékelésükben, hogy az MNB monetáris tanácsa 2012 elejéig nem változtat alapkamatán. A ház szerint azonban most már sokkal nagyobb a valószínűsége annak, hogy a magyar jegybank a következő év későbbi szakaszában fokozatos enyhítésbe kezd.
A GS elemzői szerint éppen előző nap jelentősen rontották a közép-európai országok gazdasági növekedésére adott előrejelzéseiket, a külső növekedési környezet folyamatos romlására hivatkozva.
A ház az euróövezeti növekedési kilátások gyengülésének hatásai miatt a magyar gazdaságban az eddigi 2,4 százalék helyett most már csak 1,9 százalékos növekedést vár 2011 egészére, jövő évi magyarországi növekedési előrejelzését pedig 2,6 százalékról 2,2 százalékra vette vissza.
A ház szerint jelen pillanatban az inflációs és a növekedési kilátások "másodlagos fontosságúak" az MNB számára, és a monetáris tanács legtöbb tagja a pénzügyi stabilitással kapcsolatos aggodalmakra összpontosítja figyelmét. Ezeket az aggályokat a GS elemzői szerint a kilengésekre hajlamos, gyengülő forint és a magyar államadósság-törlesztési kockázatra köthető piaci biztosítási ügyletek (CDS) magas árfolyama táplálja.
A Goldman Sachs szerint ha sikerülne olyan végleges megoldást találni a magas devizaadósság problémájára, amely nem veszélyezteti a bankrendszer stabilitását, és csökkenti a gyenge forint lehetséges negatív hatásait, akkor az MNB-nek korábban is lehetősége nyílhat az enyhítésre. A GS szerint azonban a javasolt devizahitel-előtörlesztési terv további részleteinek hiánya és az, hogy a kormány "hajlamos" minden költséget a bankokra hárítani, nehézzé teszi egy ilyen kedvező kimenetel esélyeinek megítélését.
MTI
