A KSH kedden ismertetett adatai szerint a fogyasztói árak a múlt hónapban 5,9 százalékkal haladták meg az egy évvel korábbi szintet. Az inflációs számok közlése előtt kérdezett londoni elemzők 5,2-5,8 százalék közötti prognózisokat adtak; az előrejelzési átlag 5,61 százalék volt.
A keddi adatismertetés után a JP Morgan bankcsoport londoni befektetési elemzői - akik előzetesen 5,7 százalékos márciusi éves inflációt valószínűsítettek - úgy vélekedtek, hogy a dezinfláció áprilisban folytatódik, amit a bázishatások is segítenek, ám az inflációs ütem jelentősebb csökkenése csak júliustól várható, amikor a tavalyi áfaemelés hatása már kiesik az éves összehasonlításból. A ház szakértői áprilisra 5,5 százalék körüli, júniusra 4,5 százalékos, júliusra 3 százalékos éves inflációt jósolnak. Azzal számolnak ugyanakkor, hogy a júliusi ütem lesz az idei mélypont, és a tizenkét hónapra számolt infláció az év végére 3,5 százalék fölé emelkedik vissza.
A JP Morgan londoni elemzői közölték: a magyar jegybanknál kevésbé derűlátók azzal kapcsolatban, hogy az infláció jelentősen a célszint alá lassulhat jövőre. A cég szerint a felfelé ható kockázatok zöme a nyersanyagárakból ered, és abból, hogy a gazdaságban érvényesülő negatív kibocsátási rés az MNB várakozásánál kisebb dezinflációs hatással járhat. Mindezzel együtt sem számítanak azonban arra, hogy a konszenzusnál magasabb márciusi infláció akadályozná a további jegybanki kamatcsökkentést, tekintettel arra, hogy az átlagos infláció az idei első negyedévben elmaradt az MNB legutóbbi előrejelzésétől.
Az lapeseti forgatókönyve alapján áprilisban kamatcsökkentési szünet lesz, és májusra jósolja a következő pénzügypolitikai enyhítést. A cég londoni szakértői szerint azonban megvan az esélye annak is, hogy a forint ereje már ebben a hónapban újabb negyed százalékpontos kamatcsökkentésre késztetheti a jegybank monetáris tanácsát.
A JP Morgan londoni elemzői szerint valószínűtlen, hogy az üzleti ciklus jelenlegi szakaszában az MNB eltűrné a forint túlzott erősödését. A cég a nyár végére 5 százalékig csökkenő magyarországi jegybanki kamatszintet vár, de közölte: kész "finomítani" előrejelzését, ha a folytatódik a forint erősödése a következő hetekben. A JP Morgan londoni részlege a múlt havi MNB-kamatcsökkentéssel már elért 5,50 százalékról módosította a jelenleg érvényes 5,00 százalékra az idei magyarországi kamatmélypontra adott előrejelzését.
A Cityben azonban vannak ennél agresszívabb enyhítési előrejelzések is. A BNP Paribas bankcsoport londoni elemzői például még egy százalékpontnyi jegybaki kamatcsökkentést, így 4,50 százalékos idei magyarországi kamatmélypontot jósolnak. A keddi inflációs adatok után adott kommentárjában átmenetinek nevezte a gyorsulást a Moody's Investors Service nemzetközi hitelminősítő londoni gazdaságelemző részlegének - Moody's Economy.com - szakelemzője is.
Christine Li szerint a belső kereslet továbbra is gyenge, és a magyar gazdaság - Csehországgal és Lengyelországgal ellentétben - az év közepéig recesszióban lesz a költségvetési szigor miatt. A Moody's Economy.com londoni szakértője szerint a jelenlegi környezetben valószínűtlen, hogy a vállalatok át tudják hárítani költségeik növekedését a végfogyasztóra. Az elemző szerint azonban e jelenség nyomást gyakorol a vállalati eredményekre, és ennek megvan az a kockázata, hogy magas marad a munkanélküliség.
E körülmények közepette ugyanakkor nem várható az inflációs nyomás túlzott erősödése sem - tette hozzá. Christine Li szerint az idén még egy negyed százalékpontos MNB-kamatcsökkentés várható, 5,25 százalékra. A Moody's elemzője később a drágulási ütem újbóli lassulására számít, de azt jósolja, hogy az éves infláció az idén a 4,3 százalékos kormányzati prognózis felett marad.
Az HSBC bankcsoport londoni elemző részlegének felzárkózó piaci szakértői keddi kommentárjukban úgy vélekedtek: jóllehet már az előző, januári inflációs kiugrás is valamelyest hátráltatta a dezinflációs folyamatot, megemelve a bázist az év hátralévő részére, és az áprilisi gázáremelésnek is van "enyhe inflációs hatása", innentől azonban "nagyon támogató" bázishatások lépnek be, amelyek révén a következő hónapokban már lassulásnak indul az éves összevetésű infláció. Az HSBC azt jósolja, hogy az éves ütemek 2011 elejére az MNB 3 százalékos célja alá süllyednek. A ház szerint a jelenlegi magyarországi makroháttér "bőven indokolja" a kamatcsökkentések folytatását, és a választások első fordulójának piaci reakciója is kedvező. A forint stabil maradt, sőt erősödött, a magyar CDS-árazás pedig csökkent. Ha e háttér nem változik, az HSBC elemzői már áprilisra további negyed százalékpontos jegybanki kamatcsökkentést és 4,50 százalékos idei kamatmélypontot valószínűsítenek.
A 4cast nevű londoni pénzügyi elemző csoport azt emelte ki, hogy az enyhülő maginfláció és a piaci szolgáltatási szektor "jól viselkedő" árkomponense továbbra is igen csekély inflációs nyomást jelez. A cég szerint az infláció önmagában több mozgásteret adna az MNB-nek, de a mindenkori piaci viszonyok jelentik a tényleges korlátozó tényezőt a kamatdöntésekben.
MTI/Menedzsment Fórum
