5p

Tavasszal már úgy tűnt, megússzuk azt, hogy további negatív ítéletet mondjanak rólunk a hitelminősítők és ezzel komoly csapást mérjenek a magyar eszközökre. Most azonban megint elővették a pesszimista szemüveget és könnyen lehet, hogy a bóvli kategóriába sorolnak bennünket. Mfor.hu-háttér.

Nem tetszik a végtörlesztés

Legutóbb tavaly karácsonyra kaptunk leminősítést, december 23-án a Fitch Ratings "ajándékozott" meg bennünket azzal, hogy "BBB-"-ra vágta vissza a magyar devizaadósság besorolását. Azóta leminősítés nem történt, de éppen a Fitch volt az, aki idén júniusban negatívról stabilra módosította kilátásunkat, ami egy esetleges felminősítés előszele szokott lenni. Tavasszal már a kormány is kezdett bizakodni abban, hogy a Széll Kálmán Terv hatására inkább felminősítések jönnek majd. "Azt gondolom, hogy idén ősszel a piac már nyomást gyakorolhat a hitelminősítőkre, hogy Magyarország esetében felülvizsgálják a minősítésüket. Azért is említem az őszt, mert akkor kerül majd kidolgozásra és a parlamentnek benyújtásra a 2012-es költségvetési törvényjavaslat, ami fontos pont lehet a hitelminősítők számára is" - mondta június elején Nátrán Roland, a Nemzetgazdasági Minisztérium helyettes államtitkára az mfor.hu-nak adott interjújában.

Az utóbbi napokban azonban a háromból két nagy hitelminősítő is véleményt mondott, igaz egyelőre csak a legnagyobb magyar bankok minősítésének rontását helyezték kilátásba: a Moody's és a Fitch szerint a végtörlesztés komoly kockázatokat jelent a magyar bankrendszerre nézve, ezért kerültek negatív figyelőlistára a pénzintézetek. Azt nem tudni, hogy esetleg ez a lépés egy országleminősítés előfutára lehet-e.

"Nem kizárt, hogy egy vállalatnak rosszabb legyen a besorolása, mint az adott országnak. Ráadásul egyelőre csak vizsgálódik a fenti két cég, ugyanakkor a Fitch korábban már figyelmeztetett az ország leminősítésének kockázatára is" - mondta az mfor.hu kérdésére Németh Dávid. Az ING elemzője szerint sok múlik majd azon, hányan veszik igénybe a kormány által felkínált végtörlesztési lehetőséget, attól függ ugyanis, hogy mekkora lesz a bankrendszer vesztesége.

Vannak más problémák is

A Fitch szerdán kiadott elemzésében egyébként a végtörlesztés mellett más problémákat is felvetnek Magyarországgal kapcsolatban, az írás hangvétele inkább arra utal, hogy leminősítésre készülnek a szakemberek. Megemlítik például, hogy június közepe óta a magyar CDS-felár 300 bázisponttal emelkedett, miközben az eurózónában 160 bázispontos emelkedés volt jellemző, akárcsak Lengyelországban. Az orosz CDS 190, míg a román 215 bázisponttal emelkedett a vizsgált időszakban. Az egyetlen ország, amely lépést tart Magyarországgal, Ukrajna, melynek 500 bázisponttal nőtt a felára - emelik ki a Fitch elemzői.

"A Fitch megítélése szerint a magyar kormány devizahitelekkel kapcsolatos lépései kockázatot jelentenek a bankrendszer számára és ronthatják Magyarország megítélését a befektetők körében" - olvasható a közleményben. Emellett a hitelminősítő a középtávú államháztartási célokat, az államadósságcsökkentést, a növekedési kilátásokat és a külső finanszírozási kockázatokat veszi majd figyelembe, amikor döntést hoz - teszik hozzá.

A fentiek közül a bankrendszer kockázata és a megítélésünk esetleges romlása egyértelműen negatív, míg a növekedési kilátások és a külső finanszírozás nagyban függ ettől a kettőtől. Így csak a hiánycél és az államadósságcsökkentés melletti kiállás értékelhető egyértelműen pozitívumként. Ugyanakkor az elemzők szerint azt sem szabad elfelejteni, hogy egyelőre nem történt érdemi államadósság-csökkentés, csak a magánnyugdíjpénztári vagyonból bevont állampapírok összegével csökkent az összeg, de ezzel egy jövőbeli kötelezettségvállalást tett a kormány a majdani nyugdíjfizetésekre. A hiánycsökkentés terén elért eredmények komolyabbak, viszont fennáll annak a kockázata, hogy ez az intézkedés kontraproduktív lesz és középtávon csökkenti a növekedési kilátásokat.

Nehéz helyzetben lehetnek

"Komoly dilemma előtt állhatnak a hitelminősítők, hiszen az egyik oldalon áll a kormány erős elkötelezettsége a hiány és az államadósság csökkentésére, a másik oldalon viszont ott van az, hogy ezért minden eszközt bevetnek, ami rontja a jogbiztonságot" - vélekedik Németh Dávid. Szerinte ezeket fogják mérlegelni a döntés meghozatalakor a minősítők. "Talán nem minősítenek le, hanem megerősítik a jelenlegi besorolásokat negatív kilátással" - hangzik az ING elemzőjének optimista véleménye. Mindenesetre néhány héten belül okosabbak lehetünk, hiszen a Moody's és a S&P delegációja is októberben érkezik felülvizsgálatra Budapestre. "A költségvetési kilátások jelenleg nem indokolnák, hogy Magyarország ne legyen befektetésre javasolt" - teszi hozzá Németh.

Németh Dávid szerint veszélyes lehet egy további leminősítés, hiszen jelenleg mindhárom cégnél éppen csak a befektetésre javasolt kategóriában vagyunk. Néhány nagy nemzetközi alapnál pedig még mindig erős szabályok vannak arra nézve, milyen eszközökbe fektethetnek. Ha bekerülünk a "bóvli" kategóriába, akkor ezek az alapok minimum csökkenteni fogják magyar kitettségüket - véli az elemző. Hozzáteszi: egy esetleges leminősítésnek lennének érezhető hatásai, a kötvényhozamok emelkedésével és a forint gyengülésével járna.

"Sok függ attól is, hányan minősítenek le. Ha a háromból csak az egyik cég lép, az még a kisebbik baj, de akkor bizonyára attól tartana a piac, hogy a másik két minősítő is követi őket" - véli az ING szakembere.

Beke Károly

mfor.hu

LEGYEN ÖN IS ELŐFIZETŐNK!

Szerkesztőségünkben mindig azon dolgozunk, hogy higgadt hangvételű, tárgyilagos és magas szakmai színvonalú írásokat nyújtsunk Olvasóink számára.
Előfizetőink máshol nem olvasott, minőségi tartalomhoz jutnak hozzá havonta már 1490 forintért.
Előfizetésünk egyszerre nyújt korlátlan hozzáférést az Mfor.hu és a Privátbankár.hu tartalmaihoz, a Klub csomag pedig egyebek között a Piac és Profit magazin teljes tartalmához hozzáférést és hirdetés nélküli olvasási lehetőséget is tartalmaz.


Mi nap mint nap bizonyítani fogunk! Legyen Ön is előfizetőnk!