A fő pozitívuma a papírnak, hogy kamatot fizet, jelenleg 4 százalékot, míg ha a cég nem fizet osztalékot, és ha nem hívja vissza 2016-ban, akkor a kamat a 3 hónapos EURIBOR+5,5 százalékra emelkedik. Ez jelenleg (alacsony kamatkörnyezetben) circa 7 százalékos kamatot jelentene, ha nem hívnák vissza. Amennyiben a cég visszahívja a papírt, mert magasnak találná a várható minimum 7 százalékos kamatot, akkor vagy 100 százalékban visszakapja a vevő a 100 ezer eurót (28 millió forintot) papíronként vagy részvényt kap és készpénzt ugyanilyen értékben. Ez most 16,5 százalékos éves hozamnak felel meg.
2016 március 20-a után negyedévente van a cégnek joga a papírt visszahívni. A 2016-os év után, a befektetők elvesztik az átváltási jogukat, és a papír de facto egy „sima” 33 éves Mol kötvénnyé válik, circa minimum 7 százalékos kuponnal. Ezek után a Mol finanszírozási szintje határozza meg, hogy visszahívják (ha az alacsonyabb) vagy nem a papírt. Így a papír jövőbeli árát a Mol jövőbeli finanszírozási szintje illetve finanszírozási politikája fogja meghatározni, függetlenül a részvénytől.
Összefoglalva: a papír kamatot fizet, míg a részvény nem fizet osztalékot 2016-ig, bár ez az árában is tükroződik (20% felár a részvénnyel szemben). A Mol várhatóan akkor hívja vissza, ha finanszírozása olcsóbb lesz mint az 5,5 százalékos felár (ez most nem áll), illetve ha változik finanszírozási politikája. A papír, ha tisztán kötvény lesz belőle, akkor a jelenlegi állapotokat egyszerűen a jövőre vetítve 82-85 százalékon kereskedne, vagy másképp a jelenlegi 63 százalék közel 1,5 százalékkal magasabb hozamfelárat jelent, amit persze lehetne magyarázni egy meredekebb kockázati felár görbével, vagy a konstrukció komplikáltságával.
Az, hogy a Mol vezetők ezt a papírt veszik, azt jelenti, hogy hisznek egy 2016-os visszahívásban (úgy gondolják, hogy visszahívják majd), mely 16,5%-os hozamot eredményezne, vagy abban, hogy a Mol finanszírozási költsége lényegesen alacsonyabb lesz a mostani kötvénypiacinál (a bankhitel valószínűleg most is lényegesen olcsóbb). Ha lejjebb megy a részvény ára, és a kockázati felár nem változik, a papír egyre jobb vétel lesz.
mfor.hu
