A "soselesznövekedésörökkénullakamatok" világából talán ki tudunk mozdulni. Mind Európában, mind USA-ban véget ért a megszorító költségvetési politika, és Európa lassan kiheveri a 2011-12-13-as őrületes gazdaságpolitikai hibák következményeit is. Mindezek eredőjeként komoly növekedés lehet mind az euró- mind a dollárzónában. Az érdekes az, hogy mennyire hihetetlennek tűnik ez jelenleg.
A nagy kockázat most az, hogy alulbecsüljük a következő évek növekedési és inflációs potenciálját. A léc nincs túl magasra téve: 2019 decemberére mindössze 1%-os kamatot áraznak a piacok (Euribor19DEC), - bár igaz, hogy tavasszal ez mindössze 0,4% volt még csak. USA-ban 2016 decemberre 1,2% a várakozás (Fed Funds 16 DEC), ami szintén nem azt mutatja, hogy valami elképesztő növekedést+inflációt és ennek megfelelő kamatemeléseket várnának a piacok.
Pedig tankönyvszerűen hatalmas növekedésnek kellene lennie, illetve USA-ban jövőre akár már élesen megugró inflációnak: felívelő hitelezés+véget érő megszorítás+nulla kamatszint = igen erős expanzió a legtöbb makrokönyv szerint. Meglátjuk így lesz-e. Az egyértelmű, hogy az elmúlt évek lanyha növekedése miatt a legtöbben azt gondolják, hogy új világban élünk, ahol a potenciális növekedés sokkal alacsonyabb, mint a Válság előtt (New Normal). Azt gondolom, hogy a félelmek eltúlzottak, és (különösen Európában) számos egyszeri tétel, és döntéshozói ostobaság volt az oka, hogy ilyen rosszul sültek el az elmúlt évek, és nem rosszabbak a kilátások mint 10-12 éve voltak.
A kötvénypiacok talán "szagot fogtak" és rájöttek, hogy túl pesszimistán árazták a jövőt. Mindenesetre egyértelmű, hogy minden egyéb mozgás csak a kötvénypiaci mozgások folyománya. Ez rángatja az euró és dollár árfolyamát, ezért gyengül a forint, ettől szenvednek az európai részvények, és ettől (növekvő carry) gyengül a japán jen. Erre a hozamemelkedő trendre fűződik fel minden egyéb is. Az összes többi eszköz szempontjából tehát a legfontosabb, hogy mi történik a fejlett kötvénypiacokkal (EU, US). A héten az amerikai, brit és európai kötvénypiacok mind 6-9 hónapos hozamcsúcsokat döntöttek...
