A Fitch Ratings tavaly szeptemberben rontotta negatívra a nála közepes befektetői "BBB plusz" hosszú távú magyar devizaadósi osztályzat, valamint a hazai valutában kiadott szuverén adósság elsőrendű "A mínusz" besorolásának kilátását, azzal az indokkal, hogy az akkori belpolitikai fejlemények hatására megnőtt a kockázata "a miniszterelnök által vezérelt, igen szükséges reformprogram felhígulásának". A Fitch tavaly szeptemberi kilátásrontása után mindhárom nagy hitelminősítőnél - Fitch Ratings, Standard & Poor's, Moody's Investors Service - negatív volt a magyar adósosztályzat kilátása, ma már azonban mindegyiküknél stabil.
Korábban az S&P már javított
A Fitch Ratings a második nagy nemzetközi hitelminősítő, amely - a besorolások módosítása nélkül - az utóbbi egy évben negatívról stabilra javította vissza a magyar kilátást, vagyis levette a napirendről a magyar adósosztályzat visszaminősítését. Tavaly decemberben a Standard & Poor's - amely szintén közepes befektetői "BBB plusz" szinten tartja nyilván a magyar devizaadós-osztályzatot - ugyanezt tette, a konszolidációs erőfeszítések melletti kormányzati elkötelezettségre hivatkozva.
A társaság illetékesei szerint a magyar kormány tevékenysége iránt nő a bizalom, és egyre valószínűbb, hogy a kormány az idén és jövőre sikerrel teljesíti költségvetési hiánycsökkenési céljait. A Fitch illetékes igazgatója szerint ugyanakkor változatlanul vannak teljesítési kockázatok a választások közeledtével, elemzői vélemény szerint pedig nem várható jelentősebb forintpiaci hatás a lépéstől, mivel a piac eddig is jórészt hitelesnek fogadta el a konszolidációs programot, a tényleges osztályzatjavítás pedig még valószínűleg jó ideig várat magára.
A Moody's szintén tavaly decemberben vette le Magyarországot a leminősítési figyelőlistáról, de előzőleg egy fokkal, "A1"-ről "A2"-re rontotta a szuverén magyar devizaadósi besorolást; mindazonáltal ez még mindig elsőrendű befektetői osztályzat. A kilátásjavításhoz - és az osztályzatok ezzel egy időben bejelentett megerősítéséhez - fűzött hétfői londoni elemzésében a Fitch kiemelte: jóllehet a kormányra továbbra is politikai nyomás nehezedik a konszolidációs program lassítása, vagy éppen visszafordítása végett, mégis úgy tűnik, hogy az idén sikerül a GDP-érték 6,3 százalékáig mérsékelni az államháztartási hiányt, ami jó helyzetet teremt a jövő évi cél teljesítéséhez is.
Elindult a költségvetés konszolidációja
Az MTI kérdésére, hogy mi volt a fő tényező a magyar adósbesorolási kilátás hétfői javításában, Ed Parker, a Fitch európai szuverén besorolásokért felelős vezérigazgatója Londonban azt mondta: az elsődleges változás a kormány által elért jó haladás a költségvetési konszolidációban. Parker szerint a Fitch arra számít, hogy az általa 6,3 százalékra várt idei ESA-hiányt 2008-ban sikerül 4,3 százalékig tovább csökkenteni.
Arra a kérdésre ugyanakkor, hogy miképp látja a 2008 utáni konszolidáció esélyeit, a Fitch illetékes igazgatója az MTI-nek azt mondta: a háznak továbbra is vannak kételyei azzal kapcsolatban, hogy a kormány teljesíteni tudja-e 2009-es és 2010-es költségvetési céljait, tekintve a kormánypártok alacsony népszerűségét, az akkor már közelgő választásokat, és azt, hogy Magyarországon "hosszú múltja van a választások előtti populista (költségvetési) expanziónak".
Elmaradhat a választási költségvetés
Hitelminősítői távlatban tekintve azonban "mindez még odébb van"; a lényeg most az, hogy a kormány már az elmúlt évben is jó előrelépést ért el a hiánycsökkentésben, és a Fitch azt várja, hogy ez a következő egy évben folytatódik, mondta Parker. A Fitch vezető szakértője az MTI-nek hozzátette: ezúttal teljesen valószínűtlennek tartja, hogy a 2010-es választások előtt ugyanolyan mértékben felduzzadjon a költségvetési hiány, mint 2006-ban, amikor - szavai szerint - a GDP-arányos deficit "már 11 százalék felé tartott", mielőtt a kormány belekezdett a korrekcióba. Mindazonáltal megvan annak az egyértelmű kockázata, hogy a költségvetési konszolidáció leáll, sőt visszafordul a választások előtt, és ha ez bekövetkeznék, az ismét nyomás alá helyezné a magyar adósbesorolásokat, mondta hétfőn Londonban Ed Parker.
A Fitch Ratings által a hétfői kilátásjavításhoz fűzött elemzésben is az áll, hogy a ház kevésbé biztos a 2009 utáni költségvetési kilátásokban, mert akkor - kétévi közalkalmazotti bérbefagyasztás után, és a további deficitcsökkentésre irányuló politikai akarat potenciális lanyhulása miatt - növekedni fog a költekezési nyomás.
Túl magasak a jövedelmek?
A kilátásjavításhoz fűzött hétfői londoni elemzésben a Fitch azt írta: a magyar adósosztályzatot támogató tényezők között van a magas jövedelmi szint. A vásárlóerő-paritáson mért, fejenkénti 17 900 dolláros éves jövedelem kedvező a "BBB" sávba sorolt szuverén adósok 10 700 dolláros középértékével összehasonlítva. Ezzel a jövedelmi szinttel Magyarország - Szlovénia és Csehország után - a leggazdagabb ország Közép- és Kelet-Európában, áll a Fitch elemzésében.
A hitelminősítő szerint a gazdaság nyitott és sok lábon áll, és szorosan beágyazódott a gazdag, stabil EU-gazdaságok közé. Jóllehet a belpolitika időről időre viharos, a széles értelemben vett politikai stabilitást robusztus intézményi rendszer és az EU-tagság támasztja alá.
Nem lesz a Fitch lépésének komoly piaci hatása
A Fitch által bejelentett kilátásjavítás várható piaci hangulati hatásairól Michal Dybula, a BNP Paribas befektetési csoport közép-európai közgazdásza az MTI-nek hétfőn azt mondta: értékelési szempontból a hitelminősítői lépésnek jó eséllyel nincs túl nagy súlya, mert a piac eddig is kedvezően állt hozzá a magyar konszolidációs programhoz, és piaci szereplők feltételezik, hogy a kormány legalább a következő egy évben elkötelezett marad e program mellett. Ezt a piaci vélekedést tükrözi a kockázati hozamfelár-görbe alakulása és a viszonylag stabil forint, ehhez képest sok újdonságot a Fitch lépése nem jelent a piaci szereplőknek, mondta az elemző.
Dybula hozzátette: egyelőre csak a kilátás negatívról stabilra javításáról van szó, ami azt jelenti, hogy rövid távon nem várható a magyar adósosztályzat tényleges felminősítése. A nemzetközi hitelminősítői gyakorlatban az osztályzatjavítást rendszerint a kilátás pozitívra javítása előzi meg.
A román besorolás romlott
A Fitch által hétfőn bejelentett magyar kilátásjavítás előtt néhány órával a Standard & Poor's Londonban bejelentette, hogy az eddigi stabilról leminősítést valószínűsítő negatívra rontotta Románia eddig is jórészt gyenge befektetői szuverén adóskockázati besorolásainak kilátását, arra hivatkozva, hogy a román kormány nem ad megfelelő gazdaságpolitikai választ a gyorsan növekvő külső egyensúlyhiányra, miközben egyre romlanak a globális hitelpiaci viszonyok.
A londoni elemzők ugyanakkor továbbra is megosztottak a 2008 utáni kilátásokat illetően. A Standard & Poor's, amely szeptember végén megerősítette a nála is "BBB plusz" szintű, közepes befektetői szuverén magyar adósbesorolást, ehhez fűzött akkori elemzésében megállapította, hogy Magyarország "kitartóan halad" a költségvetési konszolidáció felé. Az S&P hozzátette azonban: azzal számol, hogy a 2010-es választások közeledtével - és mivel a költségvetési konszolidáció tervei a 2008 utáni időszakra "bizonytalanok" - később lanyhulni fog a haladási ütem.
