A növekedés jelentős részéért egyértelműen a novemberi dollárkötvény kibocsátás (lásd: Ha a forint olcsóbb, akkor miért dollárban adósodunk el?) a "felelős", hiszen a 2 milliárd dolláros értékesítés közel 1,5 milliárd euróval emelhette meg a kormány jegybanknál vezetett számlájának devizaállományát. Ez pedig a jegybanki mérleg másik oldalán, vagyis az eszközöknél a nemzetközi tartalékokat növelte.
A 1,5 milliárd euró feletti része a növekedésnek valószínűleg két tényezőre vezethető vissza. (Azért a feltételes mód a megfogalmazásban, mert a részletes jegybanki mérleget majd csak hó közepén közli az MNB, most csak a nemzetközi tartalékok szintjét, illetve főbb összetevőit közölte.) Egyrészt az év végével befolyó EU-transzfereket a jegybankban váltják forintra növelve a jegybanki tartalékokat, másrészt a pozitív folyó fizetési mérleg, amelyet a külkereskedelmi mérleg hatalmas szeptemberi plusza tovább fűthetett, önmagában a tartalékok emelkedése irányába mutat.
Drága tartalékok
A tartalékok növekedése ugyan növeli hazánk külső stabilitását, de emeli a jegybanki veszteség nagyságát is. Ugyanis a nemzetközi tartalékokon, mivel azokat elsősorban alacsony kamatozású, de kiváló minőségű értékpapírokba fektetnek az MNB szakemberei, a jegybank alig ér el kamatbevételt, miközben a tartalékok jelentős részét biztosító kéthetes banki forintkötvény-állományra a még mindig 3 százalék feletti alapkamatot fizeti a jegybank. Ez pedig, bár a korábbi szinteknél lényegesen alacsonyabb mértékben, de kamatveszteséget okot.
Nem véletlenül hirdette meg a Növekedési Hitelprogram (NHP) keretén belül az MNB a harmadik pillért, amelynek a banki kötvényállomány leépítése lenne a célja, párhuzamosan mérsékelve a nemzetközi tartalékok szintjét is. A pillér keretén belül hetente kiírt kamat-, illetve devizaswap-tendereken ugyanis a tartalékok terhére a kereskedelmi bankok számára devizát (illetve alacsony kamatot) biztosított volna a jegybank, ha azt a kereskedelmi bankok éven belül lejáró devizaforrásuk azonnali visszafizetésére használják fel. Ezzel a kereskedelmi bankok eddig nagyon korlátozottan éltek, sőt a heti tenderekre október eleje óta még ajánlat sem érkezett. A program ezen pillérének eredeti célja 4,4 milliárd euró lett volna, de mindössze 1 milliárd összegben születtek rá üzletek, amely állománynak a fele időközben már le is járt.
mfor.hu
