Az előrejelzések széles sávban mozognak attól függően, hogy az MTI körképébe bevont londoni befektetési és elemzőházak a fogyasztói árak áprilisban mért 0,1 százalékos visszaesésére vagy a magyar gazdaság erős első negyedévi teljesítményére helyezik a hangsúlyt.
A 4cast szakértői például további 0,20-0,30 százalékpontnyi kamatcsökkentést várnak ebben a ciklusban, de több lehetőséget is látnak ennek végrehajtására. Közölték: az erőteljes első negyedévi GDP-adat miatt nem tartanák meglepőnek, ha az MNB a júniusban esedékes új inflációs jelentésig várna a következő kamatcsökkentéssel. A 4cast elemzői elképzelhetőnek nevezték azt is, hogy a monetáris tanács a kamatcsökkentések ütemét mérsékli, és májustól vagy júniustól 0,05 százalékpontos lépésekben folytatja az enyhítési ciklust.
A ház szerint ugyanakkor az előző kamatdöntő ülés óta bekövetkezett fejlemények mindenképpen felülírták azt a korábbi elemzői várakozást, hogy az MNB áprilisban befejezte az enyhítési ciklust. Ennek elsődleges tényezője a fogyasztói árak áprilisban mért éves összevetésű csökkenése, amely deflációs veszélyt nem jelent ugyan, ám a maginfláció meredek ívű lassulását is tükrözi - hangsúlyozták a 4cast elemzői.
A Goldman Sachs (GS) közgazdászai szerint is felülvizsgálatra szorul az a várakozás, hogy az MNB az áprilisi kamatcsökkentéssel elért 2,50 százalékos alapkamaton befejezte a monetáris enyhítési ciklust. A GS szakértői felidézték, hogy ez volt az ő előrejelzésük is, és azzal számoltak, hogy a magyar jegybank az alapkamaton kívüli monetáris eszköztár alkalmazásával folytatja az enyhítést.
Azóta létrejöttek azonban a további kamatcsökkentéseket lehetővé tévő belső és külső - vagyis inflációs és kockázati - kondíciók, és e környezetben az MNB valószínűleg úgy ítéli meg, hogy a forintárfolyam és a magyar adósságpapír-kereslet eróziójának veszélye nélkül folytathatja a kamatcsökkentéseket - vélekedtek a Goldman Sachs elemzői. Közölték: felülvizsgált várakozásuk az, hogy a magyar jegybank 0,30 százalékpontnyi további kamatcsökkentést hajt végre, és ezek közül az első, 0,10 százalékpontos csökkentést már a keddi kamatdöntő ülésen bejelenti.
A GS elemzői ugyanakkor fenntartották azt az előrejelzésüket, hogy az MNB 2015 második negyedétől monetáris szigorításba kezd. A ház jövőre összesen 1,50 százalékpontnyi MNB-kamatemeléssel számol. A Goldman Sachs londoni elemzői elismerik, hogy e forgatókönyvük enyhébb alapállást feltételez a határidős piaci árazásnál, amely a következő három hónapra már csak 0,10 százalékpont MNB-kamatcsökkentési várakozást jelez a piaci szereplők részéről.
Közölték: előrejelzésük fő tényezője a rövid távú magyar inflációs kilátás. A ház a negatív áprilisi éves infláció után a következő két negyedévre is zéróhoz közeli inflációt vár Magyarországon, hangsúlyozva, hogy ez még az MNB legutóbbi előrejelzésétől is elmaradna.
A Goldman Sachs elemzői azt sem zárják ki, hogy ha a forint stabil marad, és nem mutatkozik jelentős tőkekivonási kockázat, akkor az MNB akár negatív reálkamatot is tolerálna, és a vártnál később kezdene monetáris szigorításba.
A JP Morgan elemzői is 0,3 százalékpontnyi további kamatcsökkentést jósoltak júliusig. Felülvizsgált előrejelzésük szerint az MNB ebből az első 0,1 százalékpontos csökkentést már kedden végrehajtja. A ház várakozása szerint a második negyedévi átlagos magyarországi infláció 0,6 százalékponttal elmarad az MNB jelenlegi előrejelzésében szereplő ütemtől, és az eurójegybank (EKB) várható kamatcsökkentése előtt a kockázati környezet is valószínűleg kedvező marad a további enyhítéshez.
A JP Morgan elemzői kiemelték, hogy a magyar szuverén törlesztéskockázatra köthető piaci biztosítási cseretranzakciók (credit default swaps, CDS) középárfolyama a monetáris tanács előző kamatdöntő ülése óta 25 bázisponttal, a magyar állampapírhozamok 50 bázisponttal csökkentek. Az ötéves magyar devizakötvény CDS-kontraktusai 200 bázispont környékén mozognak a londoni piacon, ami éves mélypont. A szuverén magyar CDS-tranzakciók a tavalyi második negyedévet még 317,44 bázisponton zárták.
A JP Morgan elemzői szerint ebben a környezetben megvan az esély arra is, hogy az MNB alapkamata szeptemberre 2,00 százalékig csökken tovább. Matolcsy György MNB-elnök mindazonáltal a minap Londonban az MTI kérdésére "eltúlzottnak" nevezte a 2,00 százalékos kamatmélypontról szóló elemzői várakozásokat.
A JP Morgan későbbre tolta ki az első MNB-kamatemelés általa várt időpontját is: most már csak 2015 negyedik negyedévére valószínűsíti a monetáris szigorítás elkezdését a korábbi előrejelzésében szereplő jövő évi második negyedév helyett. A ház elemzői közölték: annak ellenére sem várják a monetáris enyhítés gyors visszafordítását, hogy 2015 közepére valószínűleg negatív jegybanki reálkamat alakul ki, addigra a cég ugyanis 2,5 százalékig gyorsuló éves magyarországi inflációval számol.
MTI
