Talán még az életben nem volt ilyen drámai az ingadozás a részvénypiacokon. A Dow Ipari Átlagindexben az elmúlt egy hónapban az idő több mint 80%-ában volt napon belül több mint 200 pontos elmozdulás. Ennek is köszönhető, hogy a hangulatindikátorok csak csekély mértékben változtak. Többségükben enyhén csökkent az emelkedésre fogadók száma, viszont a pesszimisták száma már három hete viszonylag magas. Legutoljára tavaly októberben volt ennél huzamosabb ideig (8 hét) ilyen magas szinten az esésre fogadók aránya. A biztonság keresése megmutatkozik a magas hozamú (és kockázatú) kötvényalapok pénzkiáramlásán is. Ezen idő alatt 4,6 milliárd dollár ömlött ki, ami az eszközérték 5%-a. A pénzpiaci alapokból 13%-nyi vagyon vándorolt ki év eleje óta. A pénz jelentős része az általános kötvényalapokba – 4,25 milliárd dollár beáramlás a héten – vándorolt.
A piac 20-as rátájával az elmúlt hetek esései ellenére még mindig 20%-kal található a hosszú távú Shiller P/E ráta felett. A piac korántsem mondható olcsónak.
Merre tovább?
Bizonyos szempontból ugyanott tartunk, mint egy héttel ezelőtt, a vezető piacok nagyjából ugyanazokon a szinteken vannak. Igazán jelentős hír nem várható a jövő héten a pénzügyi naptár szerint. A fő kérdés, hogy önmagában a rossz hírek elmaradása - ha valóban így történik - elegendő lesz-e arra, hogy némi erőt mutasson a piac, és többedik nekifutásra kitörjön felfelé a veszélyzónából, amely a korábbi lokális mélypontokon való átesés rémével fenyeget.
Technikailag szemüvegen keresztül érdemi fordulatra utaló jelek nincsenek még, amelyről csak abban az esetben beszélhetnénk, ha azokon a szinteken át tudná küzdeni magát a piac (1090-1110), ahonnan a múlt héten erőteljesen lefordult. Amennyiben ez nem sikerül pár napon belül, várhatóan ismét lefordul és még tovább nő az esélye a korábbi mélypontok elesésének.
A hazai piacra alapvetően nyugtatólag hatott a kormány által bemutatott akcióterv, mellyel párhuzamosan azt is megerősítették, hogy tartani kívánják mind az idei mind pedig a jövő évi hiánycélt. Ennek megfelelően láthatóan csökkentek a hazai gazdaság egészével kapcsolatos, a szerencsétlen kommunikációnak köszönhetően némileg eltúlzott aggodalmak. Ezt leginkább a forint mozgásán lehetett tetten érni.
Ez a pozitív korrekció azonban nem gyűrűzhetett át jelentős mértékben a részvénypiacra, miután a vezető OTP számára fentiekkel párhuzamosan igen kedvezőtlen hírek érkeztek. A kormányzat ugyanis az adócsökkentés miatt kieső bevételeket igen jelentős részben a pénzügyi szektor tervezett extra adójával kívánja finanszírozni. Az eredeti terveknél (13mrd) 187 mrd-dal több, 200mrd-os befizetést várnak, amely mind a szektor eredménytermelő képességét, mind pedig a banki eszközökhöz mért arányát nézve igen jelentős, akár más országokkal összehasonlítva is. A Raiffeisen számításai szerint az OTP-nél nagyjából 40 mrd Ft/év körüli extra kiadás keletkezhet a következő három évben, amennyi időre elvileg érvényben lesz az intézkedés. Ennek megfelelően a 2010-12-es évek egy részvényre jutó eredménye rendre nagyságrendileg 147 forinttal lehet kevesebb az eredeti számításokhoz képest.
Amennyiben a kinti piacokon a kedvezőtlenebb forgatókönyv érvényesülne, a hazai piac újabb jelentős esést szenvedne el. Az OTP-ben adott a tér 4400-ig, a Mol-ban pedig a 17000-es támaszok elesése újabb jelentős teret nyitna. Sőt, nagy valószínűséggel az MTelekomban is elesne a 650-es támasz, mely minimum 625-ös szintekig vihetné le.
Amennyiben a pozitív szcenárió valósulna meg kint az OTP 5250-5300 környékéig juthat, a Mol 18500-19000-ig menetelhet, míg a Magyar Telekom 675 fölé küzdhetné vissza magát. Elvileg, ugyanakkor ebben az esetben sem ajánlják azt a Raiffeisen szakemberei, hogy a hazai piacon keresztül próbáljunk meg bármely pozitív hangulatot megfogni, miután várhatóan a közeljövőben még alulteljesítő lesz a piac.
Továbbra is külön úton jár a Richter köszönhetően a pozitív céghíreknek és egyébként is defenzív profiljának. Továbbra is megvan az esélye, hogy érdemben kitörjön 45000 fölé, mely megnyitná a teret az 50000-es szintek felé. A következő napokban meg kéne indulnia, hogy erre legyen esélye.
Menedzsment Fórum
