Mit tehetnek a jegybankok?
Ebben a helyzetben a jegybankelnök számára a verbális intervenció lehet szinte az egyetlen megoldás a mozgástér bővítésére - anélkül, hogy a jegybank hitelességét kockáztatná. Ennek megfelelően Jean-Claude Trichet, az EKB elnöke a csütörtöki kamatdöntést követő kommentárban összességében minden "kaput nyitva" hagyott.
Igaz, a jegybankár még mindig az infláció felfelé mutató kockázataira helyezte a hangsúlyt középtávon. Kiemelte, hogy a jegybank szerepe az árstabilitás megőrzése, amivel a későbbi emelés lehetőségét alapozza meg.
Trichet azonban azt is hozzátette, hogy a gazdasági növekedésben középtávon lefelé mutató kockázatok vannak, amit az elmúlt hónapokban zajló óvatosabb befektetői magatartás eredményeként emelkedő kockázati spreadek átárazódás tovább növel. Kiemelte, hogy a pénzpiaci válság még most is zajlik. Utóbbi tény mindenesetre rövidtávon csökkenti a szigorítás esélyét.
Így összességében az EKB elnökének nyilatkozata nem tartalmazott sem újdonságot, sem meglepetést. A várakozás és az események szoros nyomon követése marad napirenden, enyhe "héja felhanggal" (kamatemelési utalással), és szinte semleges devizapiaci hatással.
A problémákról is beszélt Bernanke
A múlt heti kamatdöntés óta először szólalt meg Ben Bernanke. A subprime kitettségű eszközökkel összefüggésben újabb jelentős veszteségekre derült fény, ami megmutatta, hogy a hitelpiaci válságnak még nincs vége, a bankok mérlegében elsősorban strukturált termékek formájában meglévő kockázatok pedig még további jelentős veszteségeket okozhatnak. A nagy kérdés az volt, tesz-e említést a Fed-elnök ezekről a problémákról vagy sem, véli Tapaszti Attila.
Bernanke tett. És bár kiemelte, hogy a gazdaság továbbra is igen ellenállónak bizonyul, beszéde így is hetven százalékra emelte a kamatvágás valószínűségét a piaci szereplők várakozásai alapján, a dollár pedig ismét az 1,47-es szint felé mozdult el. Annak ellenére is, hogy Ben Bernanke - európai kollégájához hasonlóan - a másodlagos inflációs kockázatokról is említést tett.
Összességében így továbbra is erős bizonytalanság övezi a dollár árfolyamát, ami a jelentős volatilitásban tükröződik. Annyi azonban megállapítható, hogy a piaci szereplők további kamatvágást "látnának" szívesen. Ez utóbbi természetesen a dollár további gyengülését eredményezné.
Nagy kérdés, hogy a Fed - élén Ben "Helikopter" Bernanke-val, aki korábban már sokszor jelezte, hogy probléma esetén kész likviditást pumpálni a rendszerbe - hajlandó-e szembemenni a piaccal, és - hitelessége megőrzése érdekében - szeptember óta először a tartás mellett dönteni és kivárni az újabb adatokra. "Véleményem szerint ez a forgatókönyv hosszabb távon kedvezőbb hatásokkal járhatna, mint a lazítás agresszív folytatása. Rövid távon azonban akár jelentős volatilitást okozhatna, amíg a piacon végbemegy a tisztulási folyamat" - emelte ki Tapaszti Attila.
Varga M. István
