Azonban a 2004-ben tovább erősödő működőtőke-beáramlás sem fogja fedezni a hiányt, így az ország nettó külföldi adóssága tovább, a GDP 26-27%-ára emelkedik. Az erősödő inflációs nyomás következtében, továbbá a most már halaszthatatlan energiaár-emelések, az EU-csatlakozás kapcsán évekkel ezelőtt vállalt forgalmi adó változtatások és a költségvetési kényszerből adódó további adó- és árlépések nyomán az infláció az év első három hónapjában jelentősen gyorsul. 2004 első felében 6,5-7% közé emelkedik, majd fokozatosan mérséklődik és decemberben várhatóan 5,5% környékén lesz.
Az éves átlagos árszínvonal-emelkedés kb. 6,2% lesz. Az infláció felugrása átmeneti, mivel az áfa-emelés 1-1,5 százalékponttal növeli az árindexet. A pénz- és tőkepiacon szerény, de tartós javulás várható. A kialakult helyzetben a monetáris politika rövidtávú inflációs célt nem tud kitűzni, e tekintetben valószínűleg 2005-re koncentrál, s addig inkább árfolyamcélt követ. A külföldi portfolió befektetők fokozatosan visszatérnek. A forint túlzott erősödését a jegybank többszöri kamatcsökkentéssel tudja (fogja) megakadályozni. A GKI Rt. arra számít, hogy jövőre a forint árfolyamát a jegybank tartósan a 2003. végére kialakuló 250 forint/euró közelében tartja, s ennek érdekében a piaci kamatok eleinte 8,5%, később 7,5% körüli szintre esnek.
Egy ilyen árfolyam- és kamatpolitika valószínűleg egyaránt viszonylag kedvezően hatna az inflációra, a növekedésre és a versenyképességre (lenne reálfelértékelődés, de szerény, 3% körüli). Összességében a GKI Rt. arra számít, hogy a magyar gazdaság 2004-ben egy korrekciós pályán fejlődik: a termelés húzóerejévé a beruházások és az export élénkülése válik; a megtermelt jövedelem az ideinél kissé gyorsabban, a belföldön felhasznált jövedelem pedig jóval lassabban emelkedik; a belső és külső egyensúlyi hiány (a GDP-hez képest) mérséklődik; az inflációs nyomás pedig - az árnövekedés átmeneti gyorsulása után - enyhül. Ezzel 2005-től megteremtődhet egy olyan fejlődés lehetősége, amely az összességében egészséges 1996-2004. közötti trendet követi.
Túl van a gazdaság a mélyponton
A nemzetközi és a hazai gazdasági folyamatok 2003. első felében kedvezőtlenebbek voltak a kül- és belföldi várakozásoknál. Ráadásul a korábban 2003. második felére várt élénkülés késik és idén csak szerény lesz.
