Külön is írtam a BoE "funding for lending" programjáról és hazai vetületeiről, tanulságairól korábban ( //www.mfor.hu/cikkek/Akkor_iszik_a_lo__ha_inni_akar.html ), úgyhogy ebbe most nem mennék bele, hanem inkább összegezném:
A hazai tervezett (?) unortodoxia alapvető célja a hitelezés beindítása, és a hitelkamatok leszorítása. Erre számos módszer van, és habár eredményeikben nagy különbségek lehetnek, a lényeg az, hogy valamilyen módon a hazai effektív kamatlábak lecsökkennek, valószínűleg mind a megtakarítók, mind a hitelfelvevők oldaláról, és ez számos csatornán keresztül a forint gyengülése irányába hat. Mivel a forint jelentősebb gyengülése politikailag is megengedhetetlen, ezért 2 dolgot tehet majd az unortodoxiába belekezdő jegybank: vagy visszakozik és szép lassan visszalép, vagy pedig megpróbálja a forint árfolyamát kordába terelni. Ez utóbbira is több módszer van, legvalószínűbbek a közvetlen devizapiaci intervenció, akár nem deklarált árfolyamcélokkal, akár deklarált új lebegtetési sávval összekapcsolva. A devizatartalékok nagysága lehetővé teszi ezt, de jelentős kockázatokat rejt. A carry csökkenése, az anyabanki források repatriálásnak felgyorsulása, és az unortodoxiával szembeni bizalmatlanság nehéz pillanatokat okozhat.
Ami valószínűnek tűnik az az, hogy a következő hónapokban, de valószínűleg években is inkább gyengébb forinttal kell számolni, és alacsonyabb hazai elérhető hozamokkal. Itthon is megvalósul a "pénzügyi elnyomás", amelynek során egyre nehezebbé válik majd reálhozam elérése. Jelentős gazdaságpolitikai hibák elkövetése esetén pedig erősen negatív következmények is felmerülhetnek. A dilemma a szokásos: ha túl kicsiben lát hozzá a kísérletezéshez az MNB, akkor nincs értelme, ha túl nagy lépésekkel, akkor meg olyan veszélyes játékba kezdhetnek, amibe könnyű belebukni.
Érdeklődve várhatjuk a fejleményeket!
