A PEMÁK-kibocsátásokkal és egyre növekvő lakossági forrásbevonással együtt ezzel a devizaforrással - leszámítva az extrém körülményeket - valószínűleg ki lehet húzni a 2014-es választásokig komolyabb problémák nélkül. Nyilván ez örömteli, és mindenkinek jó hír. A finanszírozás devizarésze nagyjából kipipálva, IMF-re semmi szükség.
Ugyanakkor innentől fogva nincs sok oka a hazai kormányzatnak arra, hogy a befektetők kedvére tegyen. Nyilván, amíg nem vontuk be a pénzt, addig illendő volt "jónak" mutatkozni, most, hogy a tranzakció lezajlott, s jó ideig nem is lesz valószínűleg szükség újabbra, nem kell már a legjobb arcunkat mutatni, több mindent megtehetünk, nincs mitől félnünk. Ez egyébként nem csak Magyarországra vonatkozik, hanem minden hasonló helyzetben lévő gazdaságra is, és éppen ez jelenti a veszélyt.
A piacok-gazdaságpolitikusok viszonyban nagyon gyakori körforgás az, hogy a korábbi hibákat kiküszöbölendő a gazdaságpolitikusok elkezdenek felelősen viselkedni, amivel elnyerik a tőkepiacok bizalmát, a bizalom elnyerésével olcsóbban jutnak forráshoz, amitől tovább javulnak a gazdaság fundamentumai (hiszen csökken a kamatkiadás, olcsóbban jutnak a vállalatok is forráshoz), majd ezen felbuzdulva a politikusok elkezdenek felelőtlenkedni, amitől elvesztik a piacok bizalmát, kialakul a pánik, gyakran külső segítségre van szükség, mivel a piaci szereplők nem is hajlandóak finanszírozni őket, és kezdődik az egész elölről. Magyarországon 1995-ben és 2008-ban is elértük azt a pillanatot, amikor külső, IMF-es segítséget kellett kérnünk, tehát ezt a filmet már idehaza is vetítették, nem is egyszer.
A fő kockázat tehát az, hogy a kormányzati gazdaságpolitika fellazul - tehát véleményem szerint ez a kibocsátás nem jó hír a forintnak, hanem rossz. Ha még a túlzott deficit eljárás alól is kivonnak bennünket, akkor biztosra vehető, hogy komoly ereszdelahajam lesz, elsősorban unortodox monetáris politikával, és valószínűleg megugró fiskális úthengerrel. Bár, miután ez a kötvénykibocsátás ilyen jól sikerült, szerintem a jegybanki unortodoxia immáron így is, úgy is biztosra vehető, valószínűnek tartom a kéthetes betétbe fektethető pénzösszegek korlátozását, az overtnight kamatfolyosó asszimetrikus kiszélesítését, és a vállalati hitelezést mesterségesen felpörgető lépéseket. Mindezek effektíve kamatcsökkentést fognak okozni, anélkül, hogy magához a kamatszinthez explicit módon hozzányúlnának, tehát fennáll az, amire már bő egy éve számítok, de inkább csak pár hónapja manifesztálódik: alacsonyabb hozamok, gyengébb forint a fő csapásirány.
