Amíg a minőségi papírokra semmit (vagy várhatóan egyre kevesebbet) sem fizettek, addig muszáj volt megvenni mindenféle szemetet, de mostmár, hogy talán a minőségi állampapírokra is jár majd valami hozam, egyből szelektívebbnek kell lenni. Nem kell a szemét, és legfőképpen nem bármi áron. Lehet, hogy nem annyira sürgős lejegyezni a Republic of Banana (Bloomberg Code: REPBAN21) kötvényeit mondjuk 4%-os hozamon, mert van nála jobb hozam-kockázatú alternatíva.
A folyamat azzal jár, hogy az eddigi nagyon pozitív környezet fordulóban van, a befektetők óvatosabban, és legfőképpen szelektívebben fognak viszonyulni ezeknek az országoknak az állampapírpiacához, és devizáihoz. Nem véletlen, hogy ma a feltörekvő országok részvénypiacait leképző EEM ETF féléves mélypontra zuhant, a lengyel zloty egy éve, a román lej fél éve nem volt ilyen gyenge. Úgy vélem, hogy a nagy hozamkompresszió, a "rush to the bottom" véget ért, és valamiféle kiegyenlítődés kezdődik, megpróbáljuk megtalálni azokat a hozamszinteket, ahol ezeknek az országoknak a kötvényei jó vásárnak tűnnek a nemzetközi befektetőknek. Egyelőre a kiáramlási fázisban vagyunk, és ez veszélyes, ezeken a nemzetközi mércével mérve illikvid piacokon nagy hozamugrások alakulhatnak ki, ha sokan próbálnak az ajtóhoz férni. A magyar hosszabb állampapírok is ugrottak vagy 20 bázispontot ma. Úgy vélem a hosszú menetelés (hozamesés) után a korrekciós fázis is jó ideig eltarthat, és mint korábban is írtam, ezzel az elérhető magyar jegybanki alapkamatszint is feljebb tolódott. A 4% alatti szintek ebben a környezetben egyelőre irreálisak...
