3p

Sokan sopánkodnak a forint sanyarú sorsa miatt mostanában, engem is emberek ezrei kérdezgetnek, hogy mikor megy már vissza normális szintjére a forint, mert most már túl olcsó lett. Nyilván vissza kell térni a jól megszokott 250-60-70-es zónába. Nem igaz?

Ahogy mondani szokás, az árfolyamok jóslása veszélyes munka, különösen ha a jövőt illeti, úgyhogy nem mernék semmilyen komoly választ adni, de érdemes figyelembe venni egy-két fontos tényezőt. Hosszú távon két deviza egymáshoz viszonyított árfolyamát az adott országok közötti inflációs és termelékenységi különbözet határozza meg: ha egyik országban nagyobb az infláció, akkor az a deviza gyengül, illetve, ahol nagyobb a termelékenységnövekedés, az a deviza meg erősödik*.

Ebből a szempontból nem állunk túl jól. Az elmúlt 10 évben (2002-2011) (lásd: //epp.eurostat.ec.europa.eu/portal/page/portal/eurostat/home/ ) a hazai GDP gyakorlatilag pont annyival bővült, mint az európai, a hazai termelékenység nem nagyon gyarapodott jobban, mint a valutaunióé. Ugyanakkor az inflációnk nagyságrendileg magasabb volt, az euróövezetben 10 év alatt kb. 20 százalékot tett ki, idehaza viszont majdnem 60-at!!! Ezt a kettőt figyelembe véve 30 százalékkal kellett volna emelkednie az EURHUF keresztárfolyamnak - hogy ellensúlyozza az inflációs különbséget (mivel termelékenységben nagy különbség nem nagyon volt). És hol volt 10 éve az árfolyam? 270 körül ért véget a csúszó leértékelés korszaka 2001-ben, 2003-ban pedig 235-nél verte vissza az MNB a spekulánsok forinterősítő támadását, közben e kettő között mászkált az árfolyam. Nagyjából konszenzusos volt, hogy 270-nél túl gyenge, 235-nél pedig túl erős volt a forint. Ha ezeket az értékeket megnöveljük 30 százalékkal, akkor 300-350 közötti értékeket kapunk, azaz ha a forint jól volt árazva akkor, abból az következik, hogy most pedig valahol ebben a zónában kellene lennie.

Nem állítom, hogy ez a világ legszofisztikáltabb devizaértékelési modellje lenne, de az ennél bonyolultabb modellekben egyébként sem hiszek, és azt talán jól mutatja, hogy a forint nincs igazán félreárazva azzal, ha hármassal kezdődik az árfolyam. Természetesen sokat segít rajtunk a jelentős külkereskedelmi-mérleg többletünk, amely a forint erősítésének irányába hat, tehát egyáltalán nem biztos, hogy tartósan 300 felett maradunk, de az egyértelmű, hogy nem mondhatjuk azt, hogy a forint extrém módon olcsó lenne...

*az ok-okozati viszonyokon lehetne vitatkozni, de ez most talán lényegtelen (meg azon is, hogy CPI helyett PPI vagy GDP deflátor legyen használva, meg még sok részletkérdésen)

és még valami: rövid távon teljesen más mozgatja a devizák árfolyamát, mint hosszútávon, az értékelési szintek jellemzően mit sem számítanak.

LEGYEN ÖN IS ELŐFIZETŐNK!

Szerkesztőségünkben mindig azon dolgozunk, hogy higgadt hangvételű, tárgyilagos és magas szakmai színvonalú írásokat nyújtsunk Olvasóink számára.
Előfizetőink máshol nem olvasott, minőségi tartalomhoz jutnak hozzá havonta már 1490 forintért.
Előfizetésünk egyszerre nyújt korlátlan hozzáférést az Mfor.hu és a Privátbankár.hu tartalmaihoz, a Klub csomag pedig egyebek között a Piac és Profit magazin teljes tartalmához hozzáférést és hirdetés nélküli olvasási lehetőséget is tartalmaz.


Mi nap mint nap bizonyítani fogunk! Legyen Ön is előfizetőnk!