- Közel egy éve az IMF-megállapodásra várunk, ennek ellenére az utóbbi hónapokban jelentősen csökkentek a magyar kötvényhozamok. Hogy látja most a magyar piacot?
- A fentiekhez hozzá kell tenni, hogy a magyar eszközök továbbra is jelentős kockázati felárral forognak, vagyis megéri megvenni őket. Ezen csak segíthet az Európai Központi Bank (EKB) bejelentett kötvényvásárlási programja, mely tovább növeli a likviditást, az így a piacra áramló pénz pedig jó befektetéseket keres.
Összességében most pozitívabban látom a helyzetet, mint július előtt, de ez nem magyar fundamentális okoknak köszönhető, hanem a javuló piaci hangulatnak. Mindezek mellett a magyar gazdasággal kapcsolatban továbbra is probléma a gyenge növekedés és az erősödő inflációs nyomás, ami a jegybankot is megosztotta már a legutóbbi kamatdöntés alkalmával. Emellett továbbra is kockázatot jelent az IMF-hitelmegállapodás, mellyel kapcsolatban továbbra sem tudni, mikor folytatódnak, milyen feltételek mellett, illetve hogy a magyar kormány akar-e egyáltalán megállapodást.
- A kormány arra számít, hogy a megállapodás megkötése után tovább csökkennek a hozamok, akár 100-150 bázispontos esést is elképzelhetőnek tartanak. Ön szerint be van már árazva az IMF-megállapodás?
- Pontosan a fenti említett kockázatok miatt én azt gondolom, hogy még nem árazta be a piac a tárgyalások sikeres lezárását, ezért szerintem még lehet hozamcsökkenésre számítani, ha sikerül megállapodni a hitelről és pozitív marad a nemzetközi hangulat. Folyamatosan egymásnak ellentmondó nyilatkozatok érkeznek a magyar miniszterelnöktől a megállapodás esetleges feltételeiről.
Szerintem az IMF-megállapodásnál több függ most a piaci hangulattól, kedvező piaci körülmények között a magyar kormány is sokkal inkább hajlik arra, hogy elkerülje a megállapodást a Valutaalappal.
- Kívülről - jelen esetben Bécsből - talán máshogy látja a helyzetet, mint mi Magyarországon: mit gondol a magyar kormány játékáról? Ön szerint akar egyáltalán újabb hitelkeretet a kabinet?
- Innen nézve úgy tűnik, hogy Magyarország az újabb IMF-hitel piaci következményeit - a további hozamcsökkenést, forinterősödést, stabilitást - szeretné, azonban egy esetleges hitelcsomag feltételeit szeretné elkerülni. Abból a szempontból biztosan nem akarja a megállapodást az Orbán-kormány, hogy az valószínűleg csökkentené gazdaságpolitikai szabadságát, ha egy mód van rá, akkor szeretnék ezt elkerülni.
- A jelenlegi pozitív hangulatban sokak szerint meg lehetne próbálni piacra dobni magyar devizakötvényeket, hiszen most van likviditás, lenne vevő a papírokra. Érdemes lenne kilépnünk a piacra az IMF-megállapodás előtt?
- Ahogy említette, a piac most kellőképpen likvid, sok pénz van a feltörekvő alapokban. A kockázat Magyarország számára az, hogy esetleg a hitelmegállapodás előtt magasabb hozammal tudna eladni devizakötvényeket. Én azt gondolom, hogy ha sikerülne is eladni a magyar állampapírokat, hosszabb távon rossz üzenet lenne a piac számára egy kibocsátás a mostani helyzetben, mert esetleg azt sugallná, hogy a kormány nem is akar megállapodni az IMF-fel.
- Beszélgetésünk elején említette a növekvő inflációs nyomást és a jegybank megosztottságát. Ez utóbbi csak növekedhet jövő márciustól az új elnök és alelnökök kinevezésével. Mennyire kell tartani attól, hogy a kormány majd még jobban nyomást gyakorol a kamat csökkentése érdekében?
- Ez reális veszély lehet, de azt hiszem, hogy ez a világ szinte minden országában hasonlóan van, hogy a kormány szeretné, ha a jegybank csökkentené a kamatot a gazdaság élékítése miatt. Azonban azt tiszteletben kell tartani, hogy a nemzeti bank mindenhol független intézmény.
- Ha feltételezzük, hogy sikerül megállapodnunk egy újabb hitelkeretről a nemzetközi szervezetekkel, akkor hogy látja középtávon a magyar gazdaság kilátásait?
- Hogy az előző válasznál folytassam: a gazdasági növekedésre a monetáris politika önmagában csak limitált hatással tud lenni, vagyis nem elég a kamatcsökkentés. Nekem kicsit az az érzésem, hogy a magyar kormány magának csinálta a mostani problémát azzal, hogy összeveszett a bankokkal, most pedig növekedést szeretne, ami hitel nélkül nehéz. Szerintem a magyar gazdaság kilátásai elsősorban az exportpiacok alakulásától függnek, illetve az IMF-nek ebből a szempontból is lehet szerepe, hiszen megszorítások közepette sehol sem könnyű élénkíteni a gazdaságot.
Beke Károly
mfor.hu
